基础化工：供需侧双重利好，制冷剂景气有望超预期

（以下内容从德邦证券《基础化工：供需侧双重利好，制冷剂景气有望超预期》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：据氟务在线，10月18日，R32国内市场价格上涨1000元、外贸价格上涨3000元，当前企业报盘集中在40000元/吨以上。
点评：
外需强劲内需向好。根据AVC，2024冷年全球空调出货1.96亿台，同比+10.75%，增速维持高位；其中我国生产了1.78亿台，同比+10.5%；销售1.73亿台，同比+11.4%，结构上内销0.91亿台，同比-1.8%，外销0.82亿台，同比+30.9%，内销市场总体略有下滑，全球高温天气下海外补库需求强劲，外销实现较高增速。往后展望：
①内销：以旧换新政策拉动，家电内销有望提速。7月24日新一轮消费品以旧换新政策落地，8月以来各省市陆续出台相关细则，政策力度较上半年再加码，表现在补贴金额更高、折扣力度更大、覆盖地区更广等诸多方面，有望持续推动家电终端消费增长、加速下游去库。根据产业在线，10-12月我国空调内销排产同比分别+5.2%、+8.0%和+10.4%，增速实现转正。
②外销：家电出口展现韧性，有望维持较高增速。我国家电产品在经历多年发展后已具备了较强的全球竞争力，有望持续提高全球市场份额，同时拉美、中东等新兴市场仍具有较大发展潜力，我国家电出口量有望在较长周期内保持增长态势。根据产业在线，10-12月我国空调外销排产同比+51%、+41%和+11.4%，维持较高增速。
增发配额不改约束长逻辑。9月14日，生态环境部发布《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》，25年二代（HCFCs）产品生产/内用生产/使用配额16.4/8.6/8.6万吨，生产/使用量将削减基线值的67.5%/73.2%，在维修市场为主的下游需求支撑下，涨价弹性有望超预期；三代（HFCs）中R32较24年增加4.5万吨配额，其余产品与24年变动不大。我们认为，新增R32配额在一定程度上能削减环保部临时配额的突发性风险，且4.5万吨的量低于2024年下半年的3.5万吨临时配额年化值（7万吨）。
后续关注行业自律。9月份，巨化股份、中化蓝天、三美股份、东岳集团、东阳光、永和股份、梅兰化工等国内头部制冷剂企业共同签署和发布《关于建立查处和打击非法生产和销售HFC专项基金的倡议书》，旨在查处和打击非法生产和销售HFCs的不法行为，促进行业的健康发展。近期，制冷剂主流厂商陆续进入检修期，比如巨化股份预计四季度进行年度系统大修，东岳集团四季度也预计停车检修10-15天。
建议关注标的：三美股份、巨化股份、东岳集团、昊华科技、永和股份。
风险提示：政策不及预期、需求不及预期、原材料价格波动。