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全球最大投资建设集团,低估值稳增长首选标的

来源:华安证券 作者:杨光 2024-08-15 09:48:00
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(以下内容从华安证券《全球最大投资建设集团,低估值稳增长首选标的》研报附件原文摘录)
中国建筑(601668)
主要观点:
全球最大投资建设集团之一,机制创新保持发展活力
作为全球规模最大的投资建设集团之一,中国建筑经营业绩遍布国内及海外100多个国家和地区,业务布局涵盖投资开发、工程建设、勘察设计、新业务等板块。中建全面实施子企业任期制和契约化管理,64家子企业推行职业经理人制度,上市以来已实施4期限制性股票激励计划,累计覆盖员工7107人次。2023年,公司实现营业收入22655.29亿元,同比增长10%;实现归母净利润542.64亿元,同比增长6.50%。2023年公司新签合同金额为43241亿元,同比增长10.79%。根据2023年年报披露,2024年中国建筑计划实现新签合同额超过4.5万亿元、营业收入超过2.38万亿元。
三大业务:建筑主业市占率上升,地产开发聚焦核心都市圈
①房建:市占率逆势提升,工业厂房需求异军突起。我国建筑业住宅竣工规模不断收缩,短期预计持续探底;但全国厂房建筑房屋竣工面积创历史新高,建筑央国企更加受益,2021-2023年国企完成面积占比迅速提高到16%以上。中建在房屋建筑工程领域具备较大优势,在超高层、大型场馆、工业厂房等细分领域承接一大批地标性建筑。2023年公司房建业务实现营业收入13837亿元,同比增长9.4%;2024年上半年,中标京东方、亿纬锂能、隆基绿能等知名企业的工程项目订单。
②基建:新签快速增长,市政轨交发力明显。2024年上半年,全国基础设施投资(不含电力)同比增长5.4%,增速持续回落;1-6月,全国新增专项债发行1.49万亿,仅完成全年额度的38.21%,项目资金不足拖累基建投资发力。展望下半年,中央政治局指出宏观政策要持续用力、更加用力,预计专项债发行节奏将有明显加速,为重大项目的实施提供资金保障。2023年公司基建业务营收5565.61亿元,同比增长12.78%;2024年上半年,公司基建新签合同金额同比增长34.9%,市政、交通领域均有所突破。
③地产开发:双品牌齐发力,合约销售额升至行业首位。公司房地产开发及运营业务主要由中国海外发展(0688.HK)和中建八大工程局负责,形成中海地产和中建地产两大系列品牌。2023年公司地产合约销售额为4514亿元,同比增长12.4%,首次成为行业首位;分平台来看,中海地产、中建地产全年合约销售额分别同比增长4.9%、25.3%,中建八子逆势发力明显。2024年1-7月,中建旗下有6家平台进入全国房地产销售额TOP100榜单(全口径)。同时公司土储结构不断优化,2023年全年新增土地储备超九成位于一、二线城市。
“一带一路”迈入高质量发展阶段,海外业务有望成为新发力点
中国建筑是我国第一批“走出去”的企业之一,在境外140多个国家和地区累计承建项目8000余个,涵盖房建、制造、能源、交通、水利等多个专业领域。2022年以来港澳地区项目金额占比快速超过东南亚,成为最主要的境外业务来源地区。2023年,公司实现境外营收1158亿元,同比增长7.10%;境外新签订单增速为15.46%,高于境内增速。随着高质量共建“一带一路”行动逐步落地实施,中国企业“走出去”将迎来发展机遇,预计未来海外业务有望成为中建新的发力点。
投资建议
我们预计公司2024-2026年营收分别为24389亿元、25766亿元、27427亿元,对应归母净利润为581亿元、625亿元、669亿元,对应动态市盈率为3.95倍、3.67倍、3.43倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
(1)地产行业波动风险;
(2)基建投资增速不如预期风险;
(3)国企改革进度不及预期风险。





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