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环保行业点评报告:进一步全面深化改革,公用要素价格改革推进&生态环保多维受益

来源:东吴证券 作者:袁理 2024-07-24 13:47:00
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(以下内容从东吴证券《环保行业点评报告:进一步全面深化改革,公用要素价格改革推进&生态环保多维受益》研报附件原文摘录)
投资要点
事件:7月21日,新华社发布《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》(简称《决定》)全文,二零二九年完成决定提出的改革任务。
构建高水平社会主义市场经济体制,深化生态文明体制改革。《决定》在第二部分(构建高水平社会主义市场经济体制)和第十二部分(深化生态文明体制改革)重点提及能源、公用事业、生态环保等领域改革。公用要素价格改革持续推进,生态环保多维受益。
电力:价值机制理顺+建立全国统一电力市场,新型电力系统各环节价值得到真实反应。二十届三中全会首次提出优化居民阶梯电价,推进公用事业行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革,建立全国统一电力市场。十八届三中全会对于电力板块的表述为:推进电力价格改革,放开竞争性环节价格;政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务、网络型自然垄断环节,提高透明度,接受社会监督。
油气:油气价格制度完善优化,促资产合理收益。二十届三中全会继续聚焦水、能源、交通等领域价格改革,与十八届三中全会相比新增提到优化气价制度,完善成品油定价机制、深化能源管理体制改革,优化油气管网运行调度机制。二十届三中全会表述更为明确具体,油气终端定价机制优化预期进一步强化,商业模式向公用事业化靠拢;同时明确提出优化中游油气管网运行调度机制。
水务:水价改革逻辑强化保障合理回报,驱动持续成长与红利提升。二十届三中全会要求推进水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革,推进水等领域价格改革,优化居民阶梯水价制度。水价制定长期以来低于合理盈利甚至成本倒挂,“独立运营”需要通过水价市场化调整,使水务资产回归合理盈利水平,摆脱财政补贴;工商业水价长期高于居民端水价,“居民阶梯水价制度”的建立有助于缩小交叉补贴差额,给工商业减负,同时促进居民节约用水。二十届三中全会还提及“全面推行水资源费改税”,理顺水资源税费关系,促进水资源高效利用。
环保双碳:深化生态文明体制改革,坚定双碳目标,降碳、减污、扩绿与增长并重。在延续十八届三中全会加快生态文明制度建设的基础上,二十届三中全会指明新时期“绿色低碳”发展的路线,“建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制。构建碳排放统计核算体系、产品碳标识认证制度、产品碳足迹管理体系,健全碳市场交易制度、温室气体自愿减排交易制度,积极稳妥推进碳达峰碳中和”等表述与双碳政策体系目标一致。双碳目标更加坚定,期待碳市场等配套机制逐步完备。
投资建议:板块核心驱动要素从【红利逻辑】进入【市场化】阶段。而市场化改革不仅仅是一次性弹性,是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。未来,我们认为【市场化】更重要的意义是【鼓励alpha】。不同于管制、补贴阶段,市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。公用环保市场化改革启航。重点推荐:1)燃气:成本回落促需求,顺价推进提估值。重点推荐昆仑能源、九丰能源、新奥股份、蓝天燃气。2)固废:在公用事业中最低估、自由现金流持续改善逻辑兑现中、绿证价值预期提升。重点推荐H光大环境、瀚蓝环境,建议关注三峰环境、永兴股份、军信股份。3)水务:长期持续增长3倍空间+高分红+市场化改革,价值重估开启。重点推荐洪城环境、兴蓉环境。4)核电:基荷电源确定性增长(35年3倍),长期ROE翻倍分红提升。重点推荐中国核电,建议关注H中广核电力、中国广核。
风险提示:政策执行进展不及预期,行业竞争加剧





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