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阳光电源:全球逆变器龙头企业,多维度布局新能源业务

来源:德邦证券 作者:彭广春 2024-05-28 16:30:00
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(以下内容从德邦证券《阳光电源:全球逆变器龙头企业,多维度布局新能源业务》研报附件原文摘录)
阳光电源(300274)
投资要点
阳光电源股份有限公司是一家专注于太阳能、风能、储能、氢能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业。从1997年公司成立起,就致力于以光伏逆变器为核心的光伏系统设备研发和生产,为全球用户提供一流的光伏系统解决方案,让人人享用清洁电力。公司在过去二十余年的快速发展中,一直致力于新能源领域电力电子、电能变换技术的自主创新,多项技术已达到国际领先水平。近几年,公司又陆续布局了新能源汽车关键部件、微网储能、智慧能源、新能源制氢等新业务,并取得了长足的发展。公司主要产品有光伏逆变器、风电变流器、储能系统、水面光伏系统、新能源汽车驱动系统、充电设备、可再生能源制氢系统、智慧能源运维服务等,公司致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案。
技术、资质、品牌多角度打造公司壁垒。光伏逆变器作为光伏发电系统中的核心设备,属于技术密集型行业,产品设计水平、制造工艺、器件选择等方面需要长时间的实践摸索和技术积累;另外,随着技术升级,光伏逆变器不仅需要先进的硬件设计和制造水平,亦需要开发精确的算法作为软件配合产品的运行和使用,体现了一定的技术壁垒。此外,光伏逆变器的可靠性、转化效率、输入电压范围等技术性能,直接决定了光伏发电系统的利用率以及回报情况。在全球主要市场,对于光伏逆变器的主要资质水平,各个国家均有自己的认证体系,如国内的CQC认证,北美的ETL认证,欧洲的CE认证等。光伏行业目前正处于快速发展期,行业内竞争水平会逐渐加剧,市场对于产品的选择会倾向于拥有丰富行业应用经验的品牌。光伏逆变器作为阳能光伏系统的关键设备,技术标准要求较高,对供应商的筛选较为严格。只有在逆变器行业多年积累以及良好的市场口碑,才能获取客户的信任。因此,客户一旦接受并使用某品牌后会保持长期、稳定的合作关系,使用忠诚度较高。阳光电源核心产品光伏逆变器批量销往全球170多个国家和地区,2023年光伏逆变器全球发货量130GW,发货量全球领先。
公司向储能系统集成商拓展,海外优势明显,2023年公司储能系统全球发货10.5GWh,发货量连续八年中国企业第一。阳光电源作为国内最早涉足储能领域的企业之一,阳光电源储能业务依托全球领先的电力电子、电化学、电网支撑“三电融合”技术,打造专业储能系统,专注于锂电池储能系统研发、生产、销售和服务,提供辅助新能源并网、电力调频调峰、需求侧响应、微电网、户用等储能系统解决方案,是全球一流的储能系统解决方案供应商。2023年度海外市场储能PCS和储能系统出货量,公司均排名第一。目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场,不断强化风光储深度融合。所有参与的储能项目未出现一例安全事故,在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累了广泛的应用经验。
投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为902.92/1100.06/1300.21亿元,5月27日收盘价对应PE分别为13.10X/11.41X/10.55X。我们选取上能电气、固德威、锦浪科技、德业股份、禾望电气作为可比公司,2024-2026年平均PE分别为19.66X/14.83X/11.82X。公司作为逆变器龙头企业,规模、渠道优势明显,储能业务打开新增长极,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:行业政策变化风险、产业链价格波动风险、终端需求不足风险。





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