通信行业23A&24Q1综述：行业分化加剧，聚焦新兴产业龙头

（以下内容从上海证券《通信行业23A&24Q1综述：行业分化加剧，聚焦新兴产业龙头》研报附件原文摘录）
主要观点
行情回顾
2023年通信行业整体行情表现优异，细分板块走势略有分化。2023年中信一级通信行业指数整体涨跌幅达到25.42%，其中子版块电信运营II、通信设备、增值服务II、通讯工程服务涨跌幅分别高达27.00%、25.56%、12.57%、34.59%。2024年1-4月通信行业整体行情小幅上涨，通信设备板块较为领先。中信一级通信行业指数整体涨跌幅达到6.49%，其中子版块电信运营II、通信设备、通信增值服务II、通讯工程服务涨跌幅分别为5.41%、10.09%、-21.22%、-6.26%。预计未来随着AI相关基础设施建设提速，细分行业将走出分化行情，通信设备板块有望领涨，服务器、交换机、光模块等赛道龙头公司仍有一定增长空间。
业绩回顾
回顾通信行业23年24Q1业绩公告，公司业绩呈现明显分化走势：三大运营商以及中兴通讯等大型设备商增收盈利能力稳健；算力板块业绩放量集中于光通信领域，光模块企业进入业绩兑现期，24年Q1实现同比大幅增长；线缆企业普遍存在低增速、负增速现象。
各子板块分析
1）算力：AI时代下，算力将经历规模扩张及结构调整的双向作用。
1）规模层面，1959-2012年间计算量的倍增时间约为2年，而从2012年开始倍增时间缩短为3~4个月；2）结构层面，随着AI模型的快速迭代，大模型的推理侧算力增长将持续加大，模型的商用化、通用化将从供需关系方面直接催化算力基础设施的建设。
2）光通信：短期来讲，北美厂商资本开支的扩大预示着光通信难言触顶：2016年-2022年四大云厂商资本开支从295.43亿美元扩张至1448.78亿美元，6年间复合增长率高达30.34%；长期来看，数据中心集群化将带来数据互联需求的快速膨胀，同时AI交换器件速率也由400G向着1.6T、3.2T等更快速的方向发展，或将带来更高的价值量。
3）物联网：1）物联网正在加快与整个通信行业协同发展的进程，有望实现新业态、新模式的涌现。2）终端连接数高速增长，物联网产业增量从C端向B端迁移。
4）运营商：新一轮科技革命和产业变革深入发展，运营商为了解决“管道化”难题，积极寻求转型发展。1）建设新型信息基础设施，夯实数智化转型底座；2）发力云业务，提供数据服务“产品雁阵”；3）把握人工智能发展方向，向“AI+”延伸拓展。我们认为，运营商将在持续发力“上云用数”的同时，更加突出“智”的驱动作用，加快从“+AI”向“AI+”转变，更好支撑形成新质生产力。
5）通信终端及配件：在新一轮面向更高连接数量级的数字化转型的场景时，更强大的数据传输能力是其不可或缺的支撑，企业商业模式和运营方式的改变或将带来更多的信息传输需求，为整个通信产业带来更多结构性的投资机会，相关通信终端及配件也将持续获益。
6）设备商：传统通信设备方面，光缆线路、互联网宽带接入端口数、10G PON端口数移动通信基站稳步增长。AI设备方面，北美四大云巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）均已表态，将上调全年资本开支，且全部指向AI。
7）卫星互联网：由于低轨卫星频段及轨道资源的稀缺性，各国纷纷推出对应的建设计划，太空竞争或将进入白热化阶段。伴随着低轨卫星及卫星互联网建设进程的持续加速，与Starlink进行合作的厂商有望率先受益，获得业绩增幅。
投资建议
建议关注：
1）算力：中贝通信、菲菱科思
2）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信
3）物联网：广和通
4）运营商：中国移动、中国联通、中国电信
5）通信终端及配件：和而泰、拓邦股份
6）设备商：中兴通讯、烽火通信
7）卫星互联网：信维通信
风险提示
下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。