2024年一季报业绩点评：24Q1顺利开门红，主业盈利显著改善

（以下内容从中国银河《2024年一季报业绩点评：24Q1顺利开门红，主业盈利显著改善》研报附件原文摘录）
洽洽食品(002557)
核心观点：
事件：4月29日，公司发布公告，24Q1收入18.2亿元，同比+36.4%，归母净利润2.4亿元，同比+35.1%；扣非归母净利润2.2亿元，同比+55.8%。
年货节动销旺盛+春节跨期因素，24Q1收入实现高增。24Q1收入增速同比/环比均有提速：主要系1）瓜子与坚果消费符合年节消费习惯，聚会与礼赠场景带动旺季动销，县乡下沉利于瓜子拓展，每日坚果屋顶盒和坚果礼盒的渠道渗透率提升，年节版桶装葵珍在山姆会员店亦实现较快增长。2）24年春节跨期，部分需求后置至24Q1释放，合并23Q4收入实际同比+8.2%。渠道端，公司加大零食量贩系统等新型渠道布局，24Q1销售额环比显著提升，未来拟实现更多产品入驻提升渠道占比。销售回款同比+27%，终端实现旺销。
原料价格回落与产品结构优化，24Q1扣非归母净利率提升。24Q1归母净利率为13.2%，同比-0.1pcts，扣非归母净利率同比+1.5pcts。具体拆分来看，毛利率：24Q1为30.4%，同比+1.9pcts，主要得益于1）葵花子采购价格较同期回落，2）礼盒装产品收入占比增加，产品结构优化。费用率：24Q1销售费用率为12.3%，同比+1.7pcts，主要系年货节期间公司加大营销投入促进销售；24Q1管理费用率为3.7%，同比-1.5pcts，主要归因于规模效应摊薄固定费用。
收入端稳健增长叠加成本改善，24年盈利能力修复趋势明朗。短期看，预计前期布局的折扣渠道有望稳步起量，叠加24Q2葵花子采购价格延续同比回落趋势，低基数下营收端与利润端均有望实现较快增长。长期看，公司积极推动渠道精耕，县级市场下沉、线上电商与餐饮渠道多元发展，各品类有望在不同渠道场景提升渗透率，带来收入增量；供应链升级赋能柔性供应，规模效应逐步释放，盈利能力步入修复通道。
投资建议：引入2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别为10.5/12.4/13.8亿元，同比+31.2%/17.7%/11.6%，EPS为2.1/2.4/2.7元，对应PE为17/14/13X。当前PE（TTM）处于上市以来15%分位水平，安全边际凸显。考虑到公司为瓜子行业头部企业，竞争优势明显，在手现金充裕，23年分红率62.55%，位于食饮行业中游靠前水平且具备提升条件，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，渠道拓展不及预期的风险，食品安全风险。