一季度实现开门红 分红比例提升

（以下内容从国金证券《一季度实现开门红 分红比例提升》研报附件原文摘录）
安井食品(603345)
业绩简评
2024 年 4 月 26 日公司披露 2023 年年报&2024 年一季报， 2023 年实现营收 140.45 亿元，同比+15.29%；归母净利润 14.78 亿元，同比+34.24%。 24Q1 实现营收 37.55 亿元，同比+17.67%；归母净利润 4.38 亿元，同比+21.24%；扣非归母净利润 4.20 亿元，同比+21.56%。
经营分析
一季度增长表现较好， 主业表现亮眼。 23Q4 受外部环境影响，公司收入利润略有下滑， 24Q1 实现开门红，主业实现收入增长超过20%。分品类看 24Q1 面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴收入同比+4.42%/+27.73%/+31.48%/12.27%， 米面制品增长略有承压，主业部分受益锁鲜装、丸之尊等产品推广实现较高增长。分渠道来看，24Q1 经 销 商 / 直 营 / 商 超 / 新 零 售 / 电 商 收 入 同 比+22.61%/+0.02%/-6.28%/-8.27%/+35.61%，商超渠道下滑主要系消费场景转换， 公司传统经销渠道依旧保持亮眼表现。公司积极进行渠道下沉，截至 24Q1，公司经销商数为 1993 个，较 22 年末增加 157 个。
盈利能力同比明显改善，计划提升分红比例。 毛利率方面， 23Q4毛利率 26.34%，同比+2.57pct； 24Q1 实现毛利率 26.55%，同比+1.84pct。 随着公司丸之尊、锁鲜装等高毛利产品占比的持续提升叠加原材料成本下行，公司毛利率水平有所提高。 费用方面，公司 24Q1 销售与管理费用率分别同比+ 0.09pct/+0.29pct，整体费用投放平稳，预计 24 年销售费用率与 23 年水平相近。此外，公司发布 2024-2026 年股东回报规划，计划将每年最低现金分红比例提升至不少于当年可分配利润的 40%。
盈利预测、估值与评级
公司收入端积极拓展与强化渠道销售， 2024 年持续推广锁鲜装、火山石烤肠等全国化新品，加大力量推广区域化爆品； 利润端高毛利产品占比持续提升，看好公司中长期量利齐升逻辑。 我们预计公司 24-26 年收入为 163/186/212 亿元， 同比+16%/14%/14%；归母净利为 16.9/19.5/21.8 亿元，同比+15%/+15%/+12%。对应 EPS为 5.78/6.64/7.43 元，对应 PE 为 15/13/11X，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全问题；新品表现不及预期；原材料价格上涨