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2024年一季报点评:业绩符合预期,静待新游周期开启

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(以下内容从东吴证券《2024年一季报点评:业绩符合预期,静待新游周期开启》研报附件原文摘录)
吉比特(603444)
投资要点
事件:2024Q1公司实现营收9.27亿元,yoy-18.97%,qoq+5.60%,归母净利润2.53亿元,yoy-17.35%,qoq-4.68%,扣非归母净利润1.98亿元,yoy-29.45%,qoq-32.92%,业绩符合我们此前预期。
新老游戏驱动营收环比回升,但同比仍有所承压。2024Q1公司营收同比下降18.97%,我们预计主要系核心产品《问道手游》《一念逍遥》流水在生命周期内自然回落,部分被《问道端游》,以及新游《飞吧龙骑士》《超进化物语2》等的流水增量所抵消。2024Q1公司营收环比增加5.60%,主要系核心产品《问道》《一念逍遥》持续长线运营,在春节等活动拉动下,流水环比回升,2023Q1/4及2024Q1两者iOS游戏畅销榜平均排名分别为29/42/38、20/68/65名,同时《不朽家族》《神州千食舫》于2024Q1上线贡献营收增量。展望2024Q2,期待《问道手游》周年庆流水表现,截至2024/4/23其iOS游戏畅销榜排名已提升至第21名。
利润同比因核心游戏回落,环比受多因素影响波动。剔除投资业务及汇率波动影响,2024Q1公司经调整净利润为1.91亿元,yoy-33.54%,主要系:1)核心产品《问道手游》《一念逍遥》及老游戏《奥比岛》利润贡献自然回落,2)《飞吧龙骑士》《不朽家族》《神州千食舫》等新游因收入费用错配总体尚处亏损状态,3)部分被《问道端游》利润增长所抵消。环比来看,2024Q1公司营收增长,扣非归母净利润下降32.92%,主要系:1)新游上线,以及核心产品春节、周年庆活动加大投放致销售费用增长,2)2023Q4受奖金计提冲减和所得税费用调整影响,费用端总体规模较小。此外,值得注意的是,因2024Q1新游上线及核心游戏流水回升,截至2024Q1公司尚未摊销的充值及道具余额共5.29亿元,较2023年末增加0.88亿元,若考虑流水递延及政府补助变动情况,我们预计2024Q1公司经调整净利润同环比下滑幅度将大幅收窄。
新游储备充沛,积极关注新品周期兑现。公司新游管线丰富,《神州千食舫》《海航王:梦想指针》等已于2024年1-4月相继上线,此外还储备有《代号M72》(已提交版号申请)、《杖剑传说》(原代号M88,拟于2025H1上线境外)、《最强城堡》、《代号M11》等自研产品,及《亿万光年》《封神幻想世界》《失落城堡2》等代理产品,持续关注公司新游测试、定档及上线表现,期待产品周期持续兑现驱动业绩增长。
盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为14.83/15.89/17.12元,对应当前股价PE分别为12/11/10X。我们期待公司小步快跑模式下,新游有望快速兑现,贡献业绩弹性,维持“买入”评级。
风险提示:存量流水加速下滑,新游流水不及预期,行业监管风险





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