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业绩亮眼,坚持长期主义稳步向前

来源:群益证券 作者:顾向君 2024-04-19 10:57:00
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(以下内容从群益证券《业绩亮眼,坚持长期主义稳步向前》研报附件原文摘录)
珀莱雅(603605)
结论与建议:
业绩概要:
2023年全年实现营收89亿,同比增39.5%,录得净利润11.9亿,同比增46.1%,扣非后净利润11.7亿,同比增48.9%,;4Q实现营收36.6亿,同比增51%,录得净利润4.5亿,同比增39%,扣非后净利润4.5亿,同比增43.9%。
24Q1实现营收21.8亿,同比增34.6%,录得净利润3亿,同比增45.6%,扣非后净利润2.9亿,同比增47.5%。
分红方案:每10股派发现金股利9.1元
点评:
在6*N战略引导下,2023年公司推进各大系列配方升级并完善产品矩阵,受益平日销售及大促的出色表现,全年收入增长强劲,成为净利润提升的最大动力。品牌看,珀莱雅品牌实现营收71.8亿,同比增36.4%,彩棠实现营收10亿,同比增75%,第二曲线特征更加明显,OR和悦芙媞锋芒初现,在细分定位市场表现优异,分别实现营收2.2亿/yoy+71%和3亿/yoy+61.8%。品类看,护肤类(含洁肤)产品实现收入75.6亿,同比增37.9%,美容彩妆类产品收入11.2亿,同比增48.3%,洗护类产品实现收入2.2亿,同比增71.2%。渠道看,线上实现收入82.7亿,同比增43%,其中自营收入67.5亿,同比增51%,占线上收入比重提升4.2pcts;线下合计实现收入6.2亿,同比增7.4%。
实际税率下降冲抵费用增长影响。全年来看,受益高单价的大单品占比、及线上自营占比持续提升,2023年毛利率同比提升0.2pcts至69.9%;期间费用率同比上升0.89pcts至51.01%,主要系销售费用受新品牌孵化、线下渠道及海外渠道探索等因素作用同比增加42.6%(销售费用率同比上升0.98pcts)所致。此外,全年实际所得税率为17.7%,同比下降3.4pcts,为盈利带来正面影响。4Q收入增速快于利润,主要受双11大促影响,折扣力度及营销宣传力度加大,导致毛利率同比下降2pcts至68.1%,期间费用率同比上升2.43pcts至51.96%。
24Q1收入端延续强劲增长态势,38大促期间天猫、抖音双平台GMV表现出彩,珀莱雅、彩棠双GMV合计超5亿;整个一季度来看,护肤类、美容类及洗护类产品收入分别同比增31.6%、56%和41%。成本费用方面,受益大单品占比继续提升,毛利率小幅提升0.1pcts;受大促和渠道探索等因素影响,期间费用率同比上升1.57pcts。
公司战略明确,综合性美妆集团已有雏形,旗下品牌实力在大促和平日销售中得到多次验证。展望全年,6*N战略将继续深入推进,进一步提升品牌形象、推动配方升级、丰富产品矩阵(近几月已陆续推出源力面霜2.0、防晒产品盾护、红宝石精华3.0)。渠道看,线上自营仍将为营收主力,抖音等新晋平台自播能力将继续加强;线下方面,23H2已恢复正增长,线下渠道格局将进一步优化。
预计2024-2026年将分别实现净利润15.5亿、19.3亿和23.7亿,分别同比增29.6%、24.7%和22.7%,EPS分别为3.90元、4.86元和5.97元,当前股价对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买进”。
风险提示:新品牌孵化不及预期,线上增长不及预期,费用增长超预期





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