宏观动态报告：出口不及预期并不意味着出口弱

（以下内容从中国银河《宏观动态报告：出口不及预期并不意味着出口弱》研报附件原文摘录）
要结论：
4月12日海关总署公布3月份进出口数据：3月我国出口商品2796.8亿美元，增速为-7.5%，一季度累计同比增速1.5%，进口2211.3亿美元，增速-1.9%，一季度累计同比增速1.5%，贸易顺差585.5亿美元。
3月份出口同比增速更多程度上是受高基数影响，出口金额既保持着去年以来的出口韧性，也符合季节性波动特点。3月-7.5%的同比增速在过去十年同期中仅高于2015年-15.2%的同比增速，过去五年的同期增速均值为5.7%，3月出口同比增速表现低于历史同期表现。而从历年出口金额的季节性来看，3月近2800亿美元的出口金额处于过去五年的次高位，仅次于去年同期3045亿美元的历史同期最高值，因此从这个角度而言，本月-7.5%同比增速更多程度上是受高基数影响。同时自去年3月份以来，除去今年2月春节效应的影响，我国单月出口金额均保持在2750亿美元以上，因此今年3月近2800亿美元的出口金额既保持着去年以来的出口韧性，也符合季节性波动特点。
整个一季度来看，出口累计同比增速1.5%，较去年全年回升6.1个百分点，得益于全球制造业景气度延续回暖、海外需求部门向补库阶段过渡、亚洲半导体产业链加速提振和出口商品单价下降带来的商品竞争力提升。
美欧为最大出口拖累地，马新对出口正向拉动。3月对美出口同比转负，拉低出口增速2.23个百分点，较上月拉低了4.04个百分点，成为拉动出口下行的最大拖累项。对欧出口降幅有所扩大，欧洲经济的低景气度抑制其需求快速增长。对东盟出口增速降幅有所改善，对其出口拖累增速1.16%，较2月收窄1.13个百分点。其中对马来西亚出口增速1.9%，对新加坡出口增速1%，二者拉动出口增速0.09%。对俄罗斯出口在保持了20个月的高增长后，同比增速首次转负，拖累出口0.47%（前值+0.31%）。
高新技术出口降幅收窄，汽车手机集成电路出口正增长。（1）劳动密集型、机电产品出口同比转负下行，高新技术产品出口增速降幅收窄；（2）机电产品中，通用设备增速-13.2%，增速回落近70个百分点，家用电器、汽车零配件保持低速降幅态势；（3）汽车出口增速进一步上行至28.4%，进一步体现了我国汽车产业的出口竞争力，手机、集成电路增速正增长对应全球半导体电子消费上行周期。
二季度出口有望持续好转。随着全球高利率政策转向，美国逐步向全面补库存过渡，将整体上促进全球贸易的复苏回升，中国出口增速也会跟随全球贸易复苏迎来进一步改善。
进口依赖内需稳定复苏。当前进口增速弱势主要由国内经济复苏缓慢造成，经济修复动能依然偏弱。当前PPI的数据也印证了这一点，上游价格的上涨和下游的价格走低会压缩中游产商的盈利，这反过来不利于国内工业生产的修复改善，从而拖累进口增速的回暖。