业绩同比大幅减亏 国际航线恢复可期

（以下内容从国金证券《业绩同比大幅减亏 国际航线恢复可期》研报附件原文摘录）
南方航空(600029)
业绩
2024 年 3 月 27 日， 南方航空发布 2023 年年度报告。 2023 年公司实现营业收入 1599.3 亿元，同比增长 83.7%；实现归母净利润-42.1 亿元， 同比增长 284.7 亿元；其中 Q4 实现营业收入 404.4 亿元，同比增长 139.3%；实现归母净利润-55.3 亿元， 同比增长 95.7亿元。
分析
2023 年市场快速恢复，营收大幅改善。 2023 年以来民航市场快速恢复，且旺季市场表现突出。 2023 年公司 ASK 同比增长 105.6%，恢复至 2019 年 92%， 其中国内航线恢复至 2019 年 113%； RPK 同比增长 141.9%， 恢复至 2019 年 87%，其中国内航线恢复至 2019 年的 106%。 需求增长快于供给，客座率同比增长 11.7pct 至 78.1%，较 2019 年的差距缩小至 4.7pct。 2023 年公司飞机利用率 8.93 小时，同比增加 3.89 小时，恢复至 2019 年的 90%。 公司营收同比大幅增长 84%，较 2019 年高 3.6%。
汇兑损失降低财务费用率下降，净利率同比大幅提升。 公司周转恢复较快， 2023 年单位座公里成本为 0.46 元，同比下降 32%，较2019 年增长 17%。 2023 年公司毛利率为 7.7%， 仅较 2019 年下降4.4pct。费用率方面， 2023 年公司费用率同比下降 9.6pct， 销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.1%、 2.4%、 0.3%、 4.0%， 其中财务费用率同比下降 6.6pct， 主要系人民币兑美元汇率贬值幅度低于 2022 年同期，汇兑损失减少。 综上 2023 年公司归母净利润为-42.1 亿元，同比增长 284.7 亿元， 归母净利率为-2.6%， 同比提升 34.9pct。
国际航线恢复可期，单位成本下降盈利修复可期。 展望 2024 年，国际客运市场将加快恢复，预计 2024 年底每周达 6000 班左右，恢复至 2019 年约 80%。 目前公司单位成本仍高于 2019 年， 与宽体机利用率不足有关。 未来随着长航线、国际航线的恢复，公司单位成本将下降，盈利增长可期待。 运力投放方面， 2023 年公司共引进 37 架飞机，其中自购 3 架，租赁 34 架。展望 2024 年， 预计公司交付 82 架飞机，退出 40 架飞机，期末机队规模将为 948 架。
盈利预测、估值与评级
考虑当前整体恢复节奏， 调整公司 2024-2025 年归母净利润预测96/138 亿元，新增 2026 年归母净利润预测 162 亿元。 维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济增速低于预期风险；人民币汇率贬值风险；油价大幅上涨