上市险企2月保费点评：寿险单月增速转正，产险阶段性调整

（以下内容从海通国际《上市险企2月保费点评：寿险单月增速转正，产险阶段性调整》研报附件原文摘录）
上市寿险公司2月单月保费收入同比+3.1%（不含中国太平，下同），增速较1月显著改善；产险公司2月单月保费合计同比基本持平，其中人保车险单月保费同比-1.3%，非车险同比-1.7%。我们认为，保险行业处于历史估值底部，安全边际高，攻守兼备，持续看好。
【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险1-2月累计同比分别为+2.8%、-1.1%、-9.3%、-14.6%、-16.8%；2月单月原保费同比分别+5.3%、+7.8%、+7.4%、-13.2%、-10.4%，其中，国寿增速提升3.0pct，平安、太保增速转正，新华、人保降幅收窄1.9pct、8.1pct。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1-2月累计同比分别为+1.0%、+1.0%、+6.2%、+15.9%；2月单月保费同比分别-1.6%、+0.9%、+1.6%、+11.6%，其中，平安、太保、众安增速分别下滑0.2pct、7.4pct、8.3pct，人保增速转负。
上市寿险公司2月单月保费同比+3.1%，较1月由负转正，我们预计主要是由于2023年同期基数较低。1）上市寿险公司2月单月保费同比+3.1%，较1月由负转正，各公司增速普遍改善，我们预计主要由于2023年同期基数相对较低。2）人保寿险2月单月长险首年、期交首年保费分别同比-40.4%、-21.6%，降幅分别扩大13.4pct、22.0pct，趸交业务降幅则高达56.1%。人保健康险2月单月长险首年、期交首年保费分别同比+70.7%、+40.7%，增速分别由负转正、下滑61.6pct。3）我们认为，当前居民储蓄需求依然旺盛，在其他类型资产收益率下降背景下，保险产品相对吸引力仍然显著，仍然看好险企负债端改善大趋势。从短期趋势上看，由于2023年4月起新单保费基数开始提高，我们判断接下来新单保费增速或将继续放缓，主要关注险企新单结构的优化情况。
上市产险公司2月单月保费同比基本持平；人保车险、非车险增速均转负，预计主要受春节假期以及政策性业务节奏变化影响。1）人保、平安、太保、众安2月单月保费同比分别-1.6%、+0.9%、+1.6%、+11.6%，平安、太保、众安增速分别下滑0.2pct、7.4pct、8.3pct，人保增速转负。2）2月人保财险车险保费同比-1.3%，增速转负，我们预计主要是由于春节后汽车产销量的短期下降。根据汽车工业协会微信公众号数据，由于部分购车需求已在春节前得到释放，汽车产销量总体较1月有所回落。2月汽车产销量环比分别-37.5%和-35.1%，同比分别-25.9%和-19.9%。3）人保非车险单月增速转负，我们认为非车险增速较低可能主要由于部分政策性业务延期所致。2月单月非车险保费同比-1.7%，增速转负。其中企财、意健、货运、信保、责任、农险分别同比+5.9%/+5.1%/-3.8%/-4.5%/-16.2%/-20.2%，较1月增速分别-4.1pct/+3.4pct/-31.0pct/+28.9pct/-23.0pct/-18.1pct。4）我们认为，以人保财险为代表的龙头险企业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。
负债端有韧性，资产端空间大，安全边际较高，攻守兼备。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛，在其他资产收益率下行背景下，保险产品相对竞争力仍显著。2）近期十年期国债收益率略回升至2.32%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。以及，若权益市场反弹向上，亦有利于险企当期投资收益及盈利表现。3）2024年3月15日保险板块估值0.32-0.63倍2024EP/EV，处于历史低位，持续看好保险行业。
风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增速明显放缓。