每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观：套利空间使BTFP用量上升，但可能在3月停止。从数据看，美联储出借款中增加的主要是16-90天内到期的贷款，与91天到1年内贷款相加后和BTFP用量比较接近。中短期贷款的突然增加似乎也暗示着这是银行在BTFP于3月到期前的套利行为，而作为监管的美联储应并不乐于见到这种情况。最近期关于BTFP的讨论来自于美联储监管副主席巴尔，他表示BTFP“非常快速的显著降低了（金融）系统的压力，非常有效”，但也补充“它（BTFP）确实是作为紧急救助项目设立的”。无论是允许银行在利率预期下行期套利的机制还是“部分无抵押贷款”的设定都是美联储希望避免的，因此我们认为BTFP在3月11日将会暂停，尽管其有效性意味着银行间再度出现流动性危机时该工具可能会重出江湖。
宏观：美国经济韧性延续，财政谈判一波三折。1月14日美国国会领导人正在制定一项新的延期决议协议（CR），以使联邦政府的资金持续到3月1日和3月8日，从而避免1月20日开始的政府关门，这也表明民主党财政扩张的计划面临较大阻力。目前众议院自由党团（共和党保守派）的主要诉求是改善边境安全和削减财政支出，但双方妥协余地不大。需要注意到强硬的共和党保守派在众议院虽然只有12人，但这12票在当前国会的结构下可以轻易阻碍预算议题。总体上，民主党想要扩张财政依然面临明显的阻挠，2024年财政扩张的力度预计较为有限，但也不对经济构成显著的下行压力。
宏观：如何看待中采和财新背离。中采PMI连续低于50%之下确实反应了现阶段工业生产和经济的弱势，但从财新PMI来看，情况并不完全悲观。财新PMI对未来经济有一定的先行指标作用，出口产品和目的地多样化，传统出口产品的韧性使得财新PMI走高，中采的解释力可能稍弱。同样，疫情后经济变化更为复杂，仍然需要观察PMI运行的持续性。如果财新PMI在未来1~2个季度持续处于50%之上，那么我国经济回暖的概率更高。
策略：2024年证监会首次重磅发声提振市场信心。证监会指出，当期A股市场估值水平已处于历史低位，长期看已具备较高的投资价值。当前国内经济正处于房地产下行、新动能增长的转型期，随着稳增长政策持续加码，经济延续修复态势，企业业绩有望迎来边际改善。叠加投资端改革政策加持下，中长期资金引入力度不断加大，增量资金状况有望缓步改善。A股市场中长期配置价值凸显，但仍需注意海内外多重因素的扰动。
有色：最差预期时刻已过，锂矿板块酝酿反弹。尽管锂矿Finniss锂矿停产对2024年全球锂资源供应过剩的改善幅度有限，但澳洲锂矿的停产表明本轮锂价下跌在首先除去无矿冶炼企业的利润后，目前已开始击穿锂辉石矿企的成本线，若后续锂价进一步下跌，预计将有更多的固体锂矿企业停产或延缓新建产能进度，从而在供应端收缩给予底部锂价支撑，进而完成行业的筑底与出清。我们认为A股市场锂矿板块预期最差的时刻已过去，在此前国内碳酸锂期货跌向8万元/吨时，A股锂矿股价已上涨回应，或许表明市场认为锂价已触碰至长期底部，锂矿股业绩的不确定与风险有所消除，锂矿板块底部探明。而随着澳洲锂矿停产开始，行业出清加速，A股锂矿板块已至长期较好的左侧配置阶段，有望迎来反弹。建议关注锂矿自给率高及拥有优质锂矿、成本较低的锂矿企业天齐锂业、西藏矿业、中矿资源、永兴材料。