产品结构优化带动销量逐月持续增长，2024年延续高端化+出口主线

（以下内容从中国银河《产品结构优化带动销量逐月持续增长，2024年延续高端化+出口主线》研报附件原文摘录）
长城汽车(601633)
核心观点：
事件：公司发布2023年12月产销数据，12月公司实现汽车销售11.25万辆，同比+45.3%，其中，新能源车销售2.99万辆，同比+169.0%，海外销售3.35万辆，同比+64.9%。2023年全年公司实现汽车销售123.07万辆，同比+15.29%，其中新能源车销售26.20万辆，同比+98.7%，海外销售31.60万辆，同比+82.5%。
点评：
2023年全年销售达123.07万辆，同比增长15.29%，坦克延续亮眼表现，哈弗稳步推进新能源转型。从结构上来看，哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡五大子品牌在2023年分别累计销售71.52/4.16/16.25/10.85/20.23万辆，同比分别+16.0%/+14.4%/+31.2%/+4.4%/+16.9%，坦克品牌连续36个月蝉联中国越野SUV销量第一，并在2023年开启新能源转型，打造以越野超级混动架构Hi4-T为基础的技术路线，满足更多消费者的差异化使用需求，全年坦克Hi4-T车型累计销售3.4万辆。哈弗品牌新能源转型稳步推进，哈弗枭龙、猛龙系列、二代大狗PHEV等搭载Hi4智能四驱电混技术的产品陆续推出，助力公司顺应新能源车市场发展趋势，取得销量新增量，全年哈弗新能源产品销售7.75万辆，同比+648.56%。
坚持品牌向上战略，进军高端化市场，预计2024年全年销量160万辆，同比+30%。2023年公司继续坚持品牌向上战略，年内发布高山、蓝山、坦克400PHEV、坦克500改款及PHEV等多款中高端产品，布局潜力细分市场，2023年全年公司20万元以上车型销量累计22.58万辆，占总销量的18.34%，同比提升3.07pct，高端化战略成果显著。2024年公司将继续践行品牌向上战略，包括坦克700、魏牌全尺寸SUV、轿车等高端产品有望陆续亮相，助力公司产品结构继续改善，推动公司盈利能力提升。
2023年全年海外销售达31.6万辆，五大品牌全部实现出海。2023年全年公司实现海外销售31.6万辆，同比增长82.5%，自8月以来连续5个月海外销售维持在3万辆以上，取得亮眼表现。2023年公司在全球启动“ONE GWM”品牌战略，全面整合优势资源，从产品规划、传播效率、渠道效能、用户服务等维度，全面提升品牌势能，实现旗下五大子品牌全部出海，推动哈弗H6新能源、坦克500新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡PHEV等多款高价值智能新能源产品出口。公司在海外的本地化生产布局领先，已经实现巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂，马来西亚KD工厂的新项目签约投产，并在乌兹别克斯坦积极推进本土化生产，有效提升品牌海外影响力。海外本地化生产进一步提升产品出海效率，降低生产成本，预计出口将在2024年继续为公司贡献销量增长动能，助力公司全球化战略的加速推进。
投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为1814.38/2164.60/2418.27亿元，归母净利润分别为67.94/79.18/93.01亿元，对应EPS分别为0.80元、0.93元、1.09元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、海外市场拓展面临政策不确定性的风险；3、行业竞争格局加剧的风险。