LED电影屏：当巨型电视走入影院

（以下内容从上海证券《LED电影屏：当巨型电视走入影院》研报附件原文摘录）
主要观点
LED电影屏有望成为LED发展的新方向。由于其主动发光的特点，LED电影屏在亮度/对比度/动态范围/视角等方面有着巨大优势，还有裸眼3D的独特效果。相比于传统电影放映模式，LED电影屏能进行像素级别的亮度控制，亮度高达传统放映模式的6倍，对比度约为传统放映模式的100倍；LED电影屏还具有高动态范围的优势，能够更好地还原真实世界的亮度和色彩。同时，高亮度、高对比度、高动态范围的综合又带来了裸眼3D的效果。此外，LED电影屏还具有160°宽视角、寿命长、长期经济性好、能为影院开辟更多有效座位等优点。然而，目前LED电影屏在成本、声音处理方面仍存在挑战。
影院视觉革命驱动LED电影屏市场发展。我们认为，LED电影屏市场的驱动力主要有三。首先，观众对视觉效果的要求日益提升，推动电影制作向更高分辨率和更高刷新率等高清显示方向发展，LED电影屏在这两方面的显著优势能弥补大部分传统放映系统无法呈现帧率差别的不足。另外，为应对网络影音流媒体的竞争，影院或会向高端化转型，有望在影视体验等方面持续投入。再者，LED电影屏可以扩大影院创收机会，在非观影时间用于举行电子竞技、企业活动、音乐会、剧场演出等多种活动。
银幕替换及新增需求为LED电影屏创造广阔的市场空间。我们认为，2025年LED电影屏增量为“投影替换为LED的数量”以及“新增银幕中LED的数量”之和，因此我们定义了存量替代率&新增渗透率，其中存量替代率为2023年投影电影屏在2025年被LED电影屏替代的比例；新增渗透率为2024-2025年合计新增银幕数量中LED电影屏的占比。在低/中/高预期情况下，我们假设LED电影屏存量替换率/新增渗透率分别为0.1%/5.0%、1.0%/10.0%、5.0%/20.0%，由此可得2025年LED电影屏在中国银幕中的渗透率或达0.55%/1.81%/6.35%。洲明科技2019年曾假设每块LED电影屏的价格为100万元，我们认为在“摩尔定律”及显示效果要求提升的共同作用下，未来LED电影屏单价或呈平稳态势，因此我们测算得到——若LED电影屏渗透率达到6%，则2025年合计中国LED电影屏市场规模有望超60亿元。
国内LED制造商和影院设备制造商陆续通过DCI认证，逐渐打破三星和LG垄断格局。据行家说统计，截至2023年11月上旬，利亚德、洲明科技、奥拓电子等8家企业近20款产品获得DCI认证，且逐步在北上广等城市落地。其中利亚德通过认证的产品数量最多，为6个。我们认为，我国完整的LED产业链有望推动LED电影屏放映系统实现全部国产化、摆脱“传统投影式放映机主要芯片依赖于进口”的局面；同时，我们认为产业链的完整性或使得国内企业在该领域相较海外企业具有更大的成本优势，因此，我国LED电影屏有望逐步实现国产替代及出口。此外，我们认为国家政策支持及标准制定有望推升我国在该领域的国际话语权，推动LED电影屏长远发展。
投资建议
维持电子行业“增持”评级，我们认为LED电影屏在视觉效果及产业链完善度等方面相比传统投影优势显著，影院高端化转型有望推动该市场持续成长。建议关注利亚德、奥拓电子、洲明科技、中国电影。
风险提示
市场接受度不及预期，电影市场不及预期，市场竞争加剧。