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国产优势扩张布局,AQ-300冲刺三级医院

来源:华福证券 作者:盛丽华,刘佳琦 2023-12-14 07:52:00
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(以下内容从华福证券《国产优势扩张布局,AQ-300冲刺三级医院》研报附件原文摘录)
澳华内镜(688212)
投资要点:
国内消化道癌疾病负担重、内镜检查需求量大,国产软镜设备厂商未来市场空间广阔。 我们认为未来随着癌症早筛的范围扩大与加速渗透,将扩大居民对癌症防治知识及内镜筛查的知晓度,提升高危人群内镜筛查的依从性,提高健康人群参与内镜体检的意愿度,共同催化软性内镜诊疗需求释放。结合供给方面,内镜医师及麻醉医师的数量上升、内镜检查结构转型、医疗机构对内镜设备配置的增加,可有力承接内镜诊疗需求的释放。 2022年奥林巴斯、富士、宾得三家日本厂商占据我国80%以上的软镜市场份额,国产软镜厂商的替代空间广阔。
AQ-300携光学放大内镜、可变硬度肠镜,窗口期冲刺三级医院核心市场。 4K超高清内镜AQ-300在制造工艺、成像画质、光学染色、镜体等多方面实现技术突破,搭载全新主机、 5LED光源、光学放大内镜、可变硬度镜体、十二指肠镜、双焦内镜、小镜种等重磅登场,对标奥林巴斯最新代X1系统。我国三级公立医院消化内镜诊疗量占比超过65%,澳华AQ-300有望在X1系统尚未进入国内的窗口期破局进口厂商垄断的三级医院核心市场。
内镜系统升级+镜种布局齐全,业绩快速增长具有可持续性。 公司积极突破系统升级与配套镜体研发工作, 2023年8月推出17款多平台兼容细镜,灵活满足不同科室诊疗需求,并实现AQ-200Elite款升级系统适配消化高端镜种。针对产品对应的三级医院,针对性组建销售团队,着力开拓三级医院入院渠道,提升高端产品的品牌效应,为高端产品进入国际市场打下坚实基础。公司2023年10月推出新一轮股权激励计划,目标A要求2024-2026年营收目标达9.9、 14.0、 20.0亿元(同比增长50%、 41%、43%),彰显公司对业绩增长信心。
盈利预测与投资建议: 我们预计公司2023-2025年收入CAGR为47%,归母净利润CAGR 113%,当前股价对应PS分别为12.6/8.4/5.9倍。考虑到公司在软性内镜领域细分赛道的国产新起之秀,仍处于推广阶段,费用率较高,采用PS估值更为合理;公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业,产品具有创新性并实现赋能临床,给予公司2024年11倍PS,对应目标价82元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示: 1)研发失败或导致产品放量不达预期; 2)医疗事故风险或导致推广不及预期; 3)进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险;4)海外市场拓展或引发国际化经营风险





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