(以下内容从开源证券《公司三季报点评报告:Q3盈利环比改善,宁东三期和内蒙项目贡献成长》研报附件原文摘录)
宝丰能源(600989)
Q3盈利环比改善,宁东三期和内蒙项目贡献成长。维持“买入”评级
公司发布三季报,2023年前三季度实现营收204亿元,同比-5.1%;实现归母净利润38.9亿元,同比-27.6%;实现扣非后归母净利润41.5亿元,同比-27.9%。三季度实现营收73.1亿元,环比+3.1%;实现归母净利润16.3亿元,环比+20.3%。
前三季度烯烃、焦炭价格走弱,导致公司毛利削弱,但考虑到Q3焦炭利润得到一定修复,公司业绩环比改善,我们维持2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润60.7/85.6/123.6亿元,同比-3.6%/40.1%/44.3%;EPS分别为0.83/1.17/1.68元,对应当前股价PE为16.7/11.8/8.2倍。未来烯烃、焦炭下游需求有望改善,油价高位下,公司的成本优势进一步凸显,公司业绩或已从底部区间进入回升通道,新项目有望带来高成长,维持“买入”评级。
前三季度焦价走弱拖累业绩,Q3盈利环比改善
前三季度价格下跌拖累业绩。烯烃产品价格大跌,2023年前三季度聚乙烯/聚丙烯售价分别为7122/6776元/吨,同比-5.7%/-9.8%;焦化方面利润受到压缩,前三季度焦炭销售价格为1537元/吨,同比-27.3%,炼焦精煤采购价格为1221元/吨,同比-26.8%,焦价下跌幅度低于原料煤幅度。产销方面,前三季度聚乙烯/聚丙烯销量别为53.7/48.4万吨,同比+0.3%/-3.6%,焦炭销量518.6万吨,同比+15.4%。单季度看,Q3聚乙烯/聚丙烯售价别为7209/6684元/吨,环比+2.4%/+0.4%,焦炭销售价格为1482元/吨,环比+7.9%;产销方面,Q3聚乙烯/聚丙烯销量别为19.6/16.5万吨,环比+25.0%/+16.1%,焦炭销量177.1万吨,环比-3.7%,焦化烯烃售价均环比增加,而原料煤价格环比下降,以及烯烃产销量大增,公司盈利能力上升带动Q3业绩。
拟定增募资不超过100亿元,新建项目带来高成长
拟定增募资不超过100亿元:用于建设“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目”(内蒙烯烃一期),项目为全球单厂规模最大的煤制烯烃项目,一期投资395亿元,项目已于2023年3月开工建设,预计2024年投产,公司高成长性凸显。宁东三期:100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目(含25万吨EVA)进展顺利,甲醇工段已投产,烯烃也已进入试生产阶段。宁东四期:50万吨/年烯烃项目正在完善审批手续。煤矿产能增加:5月公司马莲台煤矿产能核增40万吨/年至400万吨/年,红四煤矿产能核增60万吨/年至300万吨/年,共核增产能100万吨/年;8月丁家梁煤矿取得《采矿许可证》,许可生产规模为90万吨/年。
风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。