公司信息更新报告：2023Q3盈利能力总体稳健，纤维盈利短期承压

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2023Q3盈利能力总体稳健，纤维盈利短期承压》研报附件原文摘录）
南山智尚(300918)
2023Q3盈利能力总体稳健，纤维盈利短期承压，维持“买入”评级
2023Q3收入3.97亿元（-2.0%），归母净利润0.43亿元（+17.4%）。2023Q1-Q3收入11.24亿元（-5.2%），归母净利润1.2亿元（+13.1%），考虑短期新材料单价调整，我们维持2023年盈利预测，下调2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润2.1/2.9/3.4亿元（此前为2.1/3.1/3.8亿元），对应EPS0.6/0.8/1.0元，当前股价对应PE19.5/14.0/11.8倍，精纺呢绒持续升级开发新产品并提高快速响应和交付能力，扩大高端产品份额，超高二期全线建成投产，持续开拓重点客户和出口平台，加码赋能公司第二增长曲线，维持“买入”评级。
传统业务：2023Q3精纺稳健，预计Q4旺季下精纺表现延续、服装出货改善
（1）面料：随着技改项目逐步完成，以及公司加大对高附加值产品的投入，盈利能力稳健增长，升级开发全丝可机洗面料、OPTIM原色面料等系列产品，预计未来高端产品市场份额逐步扩大。（2）服装：2023H1招投标中单量逐步提升，但由于服装前期面料配套周期较长，预计在手订单在2023Q4陆续出货。
新材料：2023Q3UHMWPE纤维二期全线投入，短期盈利能力受单价影响
（1）UHMWPE纤维：2023Q1-Q3收入预计0.45亿元，产量预计1000吨左右，预计2023Q3收入2千万左右，二期3000吨于8月底全线投入运营，产能释放后产能及良品率行业领先，预计未来二期良品率相较一期加速提升。囿于新材料调整政策，2023Q3公司调整产品结构，预计毛利率环比下降，目前一期以军用为主、二期提高了民用占比，系公司加大开发绳揽等差异化纤维客户作用。2023Q3试生产裕龙石化原材料，预计未来产品质量及成本的竞争优势逐步凸显。
（2）尼龙66和6：人员招募和厂房正常进展。
2023Q3盈利能力稳健，毛利率及净利率小幅提升，存货改善
盈利能力：2023Q3毛利率35.1%（+1.2pct），期间费用率18.9%（-0.2pct），其中销售费用率分别同比-1.4pct，利息收入下降主要系利息收入和汇兑收益减少所致，2023Q3净利率10.8%（+1.8pct），盈利能力稳健。(2)营运能力：截至2023Q3，存货余额6.4亿元（-2.0%），存货周转天数232天（同比+27/环比-4天），经营活动现金流净额为-0.21亿元（2022Q1-Q3为0.24亿元），主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少。
风险提示：产能投放不及预期、下游需求萎靡、市场竞争加剧。