2023年三季报点评：持续优化渠道费用，坚定改革蓄力长远

（以下内容从西南证券《2023年三季报点评：持续优化渠道费用，坚定改革蓄力长远》研报附件原文摘录）
酒鬼酒(000799)
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业总收入21.4亿元，同比下降38.5%，实现归母净利润4.8亿元，同比下降50.8%；2023年单三季度实现营业总收入6.0亿元，同比下降36.7%，实现归母净利润0.57亿元，同比下降77.7%，单三季度业绩低于市场预期。
坚定费用改革方向，积极调整动销向好。1、公司深化推进渠道费用改革，将费用投放向终端消费者倾斜，改变过去依靠渠道驱动快速增长的模式，积极向动销拉动转变。2、坚持“价”在“量”前，聚焦核心单品的价盘稳定，通过价盘稳定保证经销商的渠道利润，并通过促动销、降库存恢复渠道信心，渠道建设更加利于长远发展。3、加强大本营市场建设力度，成立湖南省事业部，提高湖南大本营市场的重视程度，因地制宜精细化深耕省内市场，把省内市场作为全国化的坚实基础进一步夯实。4、坚持核心大单品战略，广宣资源聚焦红坛大单品，把红坛打造为酒鬼酒品牌代表的同时，不断丰富湘泉等营收增量贡献较大的单品。
毛利率有所下降，盈利能力承压。23年单Q3：1、内参、酒鬼动销阶段性承压，公司发力湘泉等低价位产品贡献营收增量，综合影响下产品结构有所向下，毛利率同比降6.0个百分点至75.7%。2、费用方面，销售费用支出绝对额同比下降，受营收规模下降影响，销售费用率同比增加9.6个百分点至36.1%；管理费用率同比增加0.3个百分点至5.4%；财务费用率同比增加0.7个百分点至-1.3%，综合费用率同比增加11.0个百分点至41.0%，销售净利率同比下降17.3个百分点至9.5%。3、报告期末合同负债为2.5亿元，环比季度初减少2.0亿元，经销商回款情况阶段性放缓。
不断优化市场布局，积极蓄力布局长远。1、公司不断优化区域布局，由快速实现全国化覆盖向精耕细作转变，聚焦湖南省内大本营市场，聚焦河南、山东、广东等基地市场，向核心市场倾斜资源，实施精细化运作，不断夯实市场基础。2、进一步聚焦内参、红坛核心大单品，加大核心消费者培育力度，积极蓄力长远发展。3、渠道改革初见成效，动销持续向好，库存降至相对合理水平，价盘持续恢复，经营势能显著改善。随着改革的持续推进、市场运作更加良性，公司业绩弹性十足。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.43元、4.04元、5.06元，对应PE分别为31倍、19倍、15倍。公司持续受益全国化布局和渠道改革红利，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。
风险提示：经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险。