2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利能力持续回升

（以下内容从西南证券《2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利能力持续回升》研报附件原文摘录）
伯特利(603596)
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，23Q1-3实现营收51.05亿元，同比+38.6%；归母净利润5.95亿元，同比+24.4%，毛利率22.3%，同比+0.3pp，净利率11.9%，同比-1.1pp。其中23Q3实现营收20.11亿元，同比+28.1%，环比+26.1%；归母净利润2.39亿元，同比+21.1%，环比+30.6%；毛利率22.6%，同比+0.8pp，环比-0.2pp；净利率12.2%，同比-0.5pp，环比+0.4pp。
Q3经营环比回升，智能电控产品持续增长：23Q3公司主要客户销量实现增长，其中奇瑞同环比+22.4%/+24.4%，吉利+22.7%/+24.1%，长安+17.8%/+7.6%，广汽+12%/+1.7%，公司经营情况回升明显。23Q1-3智能电控产品销量252.3万套，同比+75.5%，实现快速增长。公司持续开发新客户，报告期内线控制动系统首次获得某国际著名汽车整车厂定点，平台项目生命周期6年，总计约44万台。新技术研发方面，具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）预计24H1量产，目前已经有多个定点项目；首轮EMB（电子机械制动系统）功能样件已顺利研制完成。
轻量化持续开拓，产能加速扩张：23Q1-3公司传统产品盘式制动器销量199.8万套，同比+28.3%；轻量化制动零部件销量607.6万件，同比+14.4%；23Q1再次获得北美和欧洲著名整车厂的铸铝前后转向节产品定点。公司轻量化产能持续扩张，截止23H1，墨西哥新增年产50万套电子驻车制动系统（EPB）卡钳生产线开始筹建；墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中，预计24年底将投入生产；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。
转向并表贡献增量，线控底盘布局加速：（1）23Q1-3机械转向产品销量171.8万套，实现扭亏，整合成效显著；DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。（2）截止23H1累计已有13个ADAS项目批量交付，预计下半年还将有8个项目陆续量产。可以提供三种技术解决方案，ADAS高精地图功能技术已经开发完成，目前正在进行主动泊车技术开发，目标是打造行泊一体的ADAS域控，支持自动驾驶功能实现。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为2.16/2.91/3.83元，对应PE为33/25/19倍，归母净利润CAGR为32.4%，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。