盈利能力提升，城轨和水利水运增速快

（以下内容从中国银河《盈利能力提升，城轨和水利水运增速快》研报附件原文摘录）
中国铁建(601186)
核心观点：
事件：公司发布2023年三季报。
业绩如期稳健提升，盈利能力有所改善。2023Q1-3，公司实现营业收入8064.63亿元，同比增长1.01%，实现归母净利润194.2亿元，同比增长3.47%，实现扣非后归母净利润184.33亿元，同比增长2.98%。截至报告期末，公司经营性现金流净流出431.83亿元，较去年同期多流出420.15亿元。报告期公司毛利率为9.17%，同比提高0.45pct；公司净利率为2.9%，同比提高0.11pct。公司盈利能力有所提升。公司资产负债率为75.59%，同比下降0.35pct。
工程承包合同稳步增长，城轨和水利水运工程增速快。公司2023Q1-3新签合同总额17,862.026亿元，同比下降3.12%。其中，境内业务新签合同额16,690.596亿元，占新签合同总额的93.44%，同比下降1.44%；境外业务新签合同额1,171.430亿元，占新签合同总额的6.56%，同比下降21.98%。报告期末，本集团未完合同额合计70,101.726亿元，比上年度末增长10.18%。其中，境内业务未完合同额合计57,648.377亿元，占未完合同总额的82.24%；境外业务未完合同额合计12,453.349亿元，占未完合同总额的17.76%。报告期内，公司新签工程承包合同12079.255亿元，同比增长13.11%；新签投资运营合同2118.452亿元，同比下降43.03%，主要系PPP项目等招标总量较去年同期减少；新签物资物流合同1440.032亿元，同比下降10.53%。从细分领域看，报告期内，公司新签铁路工程合同1397.65亿元，同比下降21.11%；新签公路工程合同2382.996亿元，同比下降0.61%；新签城轨工程合同561.507亿元，同比增长21.76%；新签房建工程合同6549.184亿元，同比增长7.84%；新签市政工程合同1899.205亿元，同比下降28.65%；新签水利水运工程合同526.885亿元，同比增长35.88%，主要系公司坚持紧跟国家水网建设规划，不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽；公司新签电力工程700.951亿元，同比下降7.33%；新签其他工程合同766.326亿元，同比增长21.16%。
控股股东增持彰显信心。10月16日，公司收到控股股东中国铁道建筑集团有限公司（以下简称中铁建集团）通知，中铁建集团基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，拟在未来6个月内通过上交所增持公司A股股份，累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.1%，不高于增持前公司已发行总股本的0.25%，增持总金额不超过人民币3亿元，充分彰显控股股东对公司未来发展的信心。
投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为1.20万亿元、1.31万亿元、1.42万亿元，分别同比增长9.82%、9.01%、8.48%，归母净利润分别为294.86亿元、326.81亿元、363.17亿元，分别同比增长10.67%、10.84%、11.13%，EPS分别为2.17元/股、2.41元/股、2.67元/股，对应当前股价的PE分别为3.68倍、3.32倍、2.98倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。