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外销复苏超预期

来源:华西证券 作者:陈玉卢,李琳 2023-10-30 10:54:00
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(以下内容从华西证券《外销复苏超预期》研报附件原文摘录)
苏泊尔(002032)
事件概述138356
公司发布23年三季报:
23Q1-Q3:营业总收入153.67亿元(YOY+2.58%),归母净利润13.62亿元(YOY+4.07%),扣非后归母净利润13.34亿元(YOY+5.07%)。
23Q3:营业总收入53.84亿元(YOY+15.63%),归母净利润4.82亿元(YOY+28.06%)。
分析判断
收入端:我们预计外销弹性超预期,内销仍较弱。公司增加23年日常关联交易额度至58.20亿元(原为50.57亿元),对应23年向SEB集团出售商品金额增速从8%上调至25%。
利润端:23Q1-Q3公司实现销售毛利率25.41%(YOY-0.28pct),归母净利率8.86%(YOY+0.13pct);对应Q3销售毛利率25.37%(YOY-0.28pct),归母净利率8.94%(YOY+0.87pct)。
归母净利率Q3提升0.9pct主因销售费用率下滑1.3pct(销售费用绝对值微增2.7%),其他费用率则较为稳定。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为10.83%/1.89%/1.84%,同比分别-0.05pct/+0.02pct/-0.07pct;对应Q3分别为
0.10pct/+0.05pct。
投资建议
结合三季报信息,我们调整23-25年公司收入预测为213.99/230.79/252.23亿元(前值为216.42/237.63/265.94亿元),同比分别+6.09%/+7.85%/+9.29%。毛利率方面,预计23-25年分别为25.62%/25.92%/26.22%。对应23-25年归母净利润分别为21.55/23.17/25.41亿元(前值为
21.43/24.63/27.62亿元),同比分别+4.20%/+7.54%/+9.67%,相应EPS分别为2.67/2.87/3.15元(前值为2.65/3.05/3.42元),以23年10月27日收盘价51.00元计算,对应PE分别为19.10/17.76/16.19倍,维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险;原材料涨价风险;竞争加剧风险。





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