2023年三季报点评：Q3盈利持续改善，加码布局线控转向

（以下内容从西南证券《2023年三季报点评：Q3盈利持续改善，加码布局线控转向》研报附件原文摘录）
天润工业(002283)
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，公司实现营收29.5亿元，同比+25.8%，实现归母净利润3.1亿元，同比+92.3%。单季度来看，Q3营收9.1亿元，同比+18.0%，环比-13.6%，归母净利润1.0亿元，同比+222.3%，环比-7.8%。
公司业绩快速增长，出口业务贡献重要增量。受益于重卡行业复苏，公司业绩保持快速增长，前三季度营收29.5亿元，同比+25.8%，Q3公司营收9.1亿元，同比+18.0%，环比-13.6%，环比下滑主要系行业淡季影响。此外，公司充分享受重卡行业出口红利，前三季度出口业务收入达6.1亿元，占公司营收20.7%，伴随海外客户需求提升，公司业绩将保持稳定增长。
原材料成本下降，利好公司盈利改善。2023年1-9月钢材平均价格约6100元/吨，去年同期平均单价约6600元/吨，同比-7.6%。受益于原材料成本下降，2023前三季度公司毛利率为25.8%，同比+4.4pp；Q3毛利率27.0%，同比+8.7pp，环比+0.7pp，公司盈利能力持续改善。费用方面，研发费用：公司致力于产品研发，Q3研发费用0.7亿元，同比+48.5%，环比+3.5%，研发费用率为7.3%，同比+1.5pp，环比+1.2pp，助力公司打造技术壁垒；财务费用：Q3财务费用率为-0.1%，同比+0.1pp，环比-0.1pp，主要原因是Q3银行融资增加带来利息支出增加；管理费用：Q3管理费用率为4.9%，同比+0.3pp，环比+0.7pp。综合来看，公司Q3净利率为10.8%，同比+6.9pp，环比+0.7pp。
空气悬架兑现业绩，加码布局线控转向。公司前瞻性布局空气悬架，多款产品已实现批量供货，前三季度空气悬架业务实现2亿元收入，在国家相关法规要求下，重卡行业底盘升级已成趋势，长期来看，空气悬架将进一步打开公司成长空间。公司加码布局线控转向，三季度期间，公司宣布与汉拿万都（苏州）汽车部件公司设立子公司并签署合同，公司出资0.6亿元持有合资公司60%股权。在全球环保要求日益提升的背景下，电动转向系统凭借低油耗、高转向性能等优势，有望成为公司未来业绩的重要增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.36元、0.54元、0.69元，对应动态PE分别为18倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。。
风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险等。