养殖扎实推进降本增效，食品业务同比快速增长

（以下内容从华安证券《养殖扎实推进降本增效，食品业务同比快速增长》研报附件原文摘录）
圣农发展(002299)
2023Q3公司实现归母净利3.13亿元，同比增长7.6%
公司发布2023年三季报：实现营业收入139.3亿元，同比增长12.7%，实现归母净利润7.4亿元，同比增长284.73%。分季度看，Q1、Q2、Q3分别实现营业收入45.37亿元、45.43亿元、48.5亿元，同比分别增长34.3%、9.5%、0.4%，实现归母净利润0.89亿元、3.37亿元、3.13亿元，去年同期分别为-0.65亿元、-0.33亿元、2.91亿元。
前9月鸡肉销量同比增长1.6%，降本增效扎实推进
2023年9月28日，甘肃圣越农牧发展有限公司（简称“圣越农牧”）完成了股份转让工商变更登记手续，公司实现对圣越农牧的控制，白羽肉鸡产能规模由超6亿羽/年扩增至超7亿羽/年，2023年1-9月养殖板块收入98.98亿元，同比增长9.1%。2023年1-9月，公司鸡肉销量86.06万吨，同比增长1.6%，分季度看，Q1、Q2、Q3鸡肉销量分别为26.48万吨、28.77万吨、30.81万吨，同比分别增长9.7%、-2.2%、-1.0%；1-9月，公司鸡肉销售均价11501元/吨，同比增长7.3%，Q1、Q2、Q3鸡肉销售均价分别为11718元/吨、11651元/吨、11175元/吨，同比分别增长13.2%、13.1%、-1.9%。养殖板块，公司持续专注高价值产品产出，使得公司产品价格相对行业平均水平展现出更强的韧性，叠加生产环节管理及生产效率的优化、提升，促进生产成本的相对降低，公司保持较好盈利水平。
前9月食品销量同比增长27.4%，C端渠道保持快速增长
公司已建及在建食品深加工产能逾43.32万吨，2023年1-9月食品板块收入61.15亿元，同比增长25.8%。2023年1-9月，公司深加工肉制品销量24.44万吨，同比增长27.4%，分季度看，Q1、Q2、Q3销量分别为7.26万吨、8.18万吨、9.0万吨，同比分别增长22.4%、35.0%、25.0%；1-9月，公司深加工肉制品销售均价25020元/吨，同比下降1.2%，Q1、Q2、Q3鸡肉销售均价分别为27645元/吨、23313元/吨、24456元/吨，同比分别增长19.6%、-9.3%、-9.0%，Q1、Q2、Q3公司深加工肉制品较鸡肉的溢价分别为136%、100%、119%。食品板块，公司在营销上更聚焦于目标客户群体，重点关注消费食用场景的营销以及品牌形象的全面塑造，特别地将会加大在目标城市及新品上线的推广、营销力度，C端渠道三季度销售收入同比增长38.5%。
9月末资产负债率53.6%，继续执行严格的账期信用管控政策
2023年9月末，公司资产负债率53.6%，较年初上升6.1个百分点，同比上升4.2个百分点，主要是因为公司凭借产业龙头地位和良好的盈利水平，从主要金融机构获得较大的授信额度和较低的资金成本，公司适当增加银行借款额度，缩短供应商付款账期并降低了相应的采购成本。公司继续执行严格的账期信用管控政策，应收账款年化周转次数同比增加0.35次至19.89次，保持稳定较高水平；存货年化周转次数同比减少0.37次至4.99次，公司存货整体周转速度快、变现能力强。
静待白羽肉鸡价格反转
白羽肉鸡协会公布9月报：9月白羽祖代更新量9.44万套，同比下降23.6%；1-9月祖代更新量99.19万套，同比增长31%，其中，进口占比36%，自繁占比64%；1-9月父母代鸡苗销量4928.1万套，同比增长7.6%；9月父母代鸡苗销量545.12万套，环比上升4.2%，同比下降3.9%。若父母代鸡苗销量能够呈现下降趋势，白羽肉鸡行业有望迎来上行周期。
投资建议
我们预计，2023-2025年公司肉鸡出栏量6.0亿羽、6.48亿羽、7.0亿羽，实现收入187.51亿元、223.95亿元、247.3亿元，同比分别增长11.5%、19.4%、10.4%，对应归母净利11.01亿元、28.13亿元、31.63亿元，同比分别增长168.0%、155.5%、12.4%，维持公司“买入”评级不变。
风险提示
疫情；鸡价上涨晚于预期。