业绩短期承压不改长期逻辑，零部件业务营收环比高增

（以下内容从中国银河《业绩短期承压不改长期逻辑，零部件业务营收环比高增》研报附件原文摘录）
江丰电子(300666)核心观点：
事件： 公司发布 2023 年三季度业绩， 23Q1-Q3 实现营收 18.52 亿元， yoy 为9.84%；归属于上市公司股东的净利润 1.93 亿元， yoy 为-13.02%。单季度来看， 23Q3 实现营业收入 6.54 亿元，（ yoy 为 9.19%， qoq 为 3.45%）； 23Q3 归母净利润为 4014.13 万元（ yoy 为-40.53%， qoq 为-58.62%）。公司营收较为稳定，净利润承压。
公司零部件业务环比高增，净利润短期承压不改长期逻辑： 1）零部件业务营收： 23Q3 公司零部件业务实现营业收入 1.68 亿元，环比增长 39.87%。 23Q1-Q3 零部件业务实现营收 3.71 亿元，已超过去年全年零部件业务营收。 2）毛利率和净利率： 单季度来看， 公司 23Q3 毛利率企稳回升至 30.44%。 第三季度营业收入 6.54 亿元，归属于上市公司股东净利润 4014.13 万元（ 归母销售净利率 6.13%），扣非后净利润 4227.91 万元（ 扣非销售净利率 6.46%）。另外，第三季度影响比较大的有投资收益变动、汇兑损益。 3）应收账款：截至 23Q3，公司应收账款为 5.80 亿元，相较 2022 年末增长 30.93%， 主要系公司经营稳定， 销售额持续增长。
公司持续扩大投资， 厚植发展动能。 2023 年 7 月，公司决定以不超过人民币 3.5 亿元的投资总额在韩国建立生产基地； 23 年 10 月公司拟以自有资金1.28 亿元收购控股子公司芯创科技 45.999%的股权，对该子公司的持股比例增加至 100%。 公司持续扩大投资，为业绩增长提供强劲支撑。 2023 年 9 月，公司计划使用自有资金以集中竞价的方式回购部分股份，回购价格不超过人民币 85 元/股（含）， 进一步彰显公司长期发展信心。
半导体行业复苏在即， 公司零部件产品有望继续放量： 1） 据 SIA 数据显示，全球半导体行业自今年 3 月起已实现 6 个月的环比上升。在消费电子等传统需求逐步回暖和 AI 等新需求的推动下，半导体行业复苏曙光初现。 2） 三星和SK 海力士获得“无限期豁免”， 在华工厂可以继续升级和扩产，公司半导体金属靶材具备韩厂供应能力，有望率先受益。 3） 美国设备出口限制细则落地，国内可以覆盖的设备国产化率将进一步提升， 公司作为半导体零部件行业的先行者，产品将持续放量。
投资建议： 公司是国内靶材市场龙头企业， 同时纵向拓展靶材用原材料的自主可控， 看好靶材毛利率逐步提升。 公司布局半导体零部件打造第二成长曲线， 将充分受益于国产替代的浪潮，看好半导体行业复苏带来的增长机遇。我们 预 计 公 司 2023-2025 年 收 入 27.38/34.19/43.77 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为3.07/4.27/5.44 亿元，当前股价对应 PE 为 52.39x/37.69x/29.61x，维持“推荐”评级。
风险提示： 产品研发的风险；行业周期的风险；下游需求不确定的风险。