：华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_三季报收入符合预期，新品进入快速增长阶段_尹沿技,王奇珏,傅晓烺_20231023

（以下内容从华安证券《：华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_三季报收入符合预期，新品进入快速增长阶段_尹沿技,王奇珏,傅晓烺_20231023》研报附件原文摘录）
乐鑫科技(688018)
主要观点：
事件概况
乐鑫科技于10月23日发布2023年第三季度报告。2023年前三季度公司实现营收10.27亿元，同比增长8.18%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长3.96%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长6.57%。
单Q3，公司实现营收3.6亿元，同比增长7.29%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长9.85%；实现扣非归母净利润0.14亿元，同比下降0.86%。
三季报收入符合预期，新品进入快速增长阶段
营收方面，2023年前三季度公司实现营收10.27亿元，同比增长8.18%；单Q3实现营收3.6亿元，同比增长7.29%。主要系次新类的高性价比产品线ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3在本年度顺利进入了快速增长阶段。分业务来看，芯片业务实现营收3.69亿元，占总营收的比重由去同期的30.7%提升5.2pct至35.9%；模组业务实现营收6.47亿元，占总营收的比重由去年同期的68.6%下降5.6pct至63.0%。
利润方面，2023年前三季度公司实现归母净利润0.87亿元，同比增长3.96%；剔除股份支付影响后的归母净利润为1.11亿元，同比增长32.1%（本期股份支付费用2362万元）；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长6.57%。单Q3，实现归母净利润0.23亿元，同比增长9.85%；实现扣非归母净利润0.14亿元，同比下降0.86%。利润变动主要系1）营收增长；2）毛利率稳定；3）研发费用增长；4）与研发费用加计扣除相关的所得税费用冲减金额增加。
毛利率方面，2023年前三季度公司综合毛利率为40.75%，同比增加0.71pct，其中，芯片毛利率为46.82%，同比下降1.36pct；模组毛利率为37.06%，同比增加0.83pct。其中，芯片毛利率下降主要系通常采购量越大越有价格优惠，本期内大客户采购较多。
费用率方面，2023年前三季度公司销售费用率为3.72%，同比增加0.3pct；管理费用率为4.36%，同比下降0.3pct；财务费用率为-0.3%，同比下降0.4pct。
研发方面，2023年前三季度研发费用为2.86亿元，同比增长19.51%；研发费用率为27.8%，同比提升2.6pct。
存货方面，期末存货余额为3.05亿元，同比减少32.17%，不存在进一步去库存的压力。
现金流方面，2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.06亿元，去年同期为-0.09亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少。
投资建议
我们预计公司2023-2025年分别实现收入15.0/19.0/24.3（前值15.89/20.48/26.81）亿元，同比增长18%/26%/28%（前值
25%/29%/31%）；实现归母净利润1.2/1.6/2.1（前值1.3/1.7/2.3）亿元，同比增长27%/32%/31%（前值31%/35%/33%），维持“买入”评级。
风险提示
1）研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）产品交付不及预期。