23Q3业绩点评：市场经营主业持续增长，新业务成长动能持续积蓄

（以下内容从信达证券《23Q3业绩点评：市场经营主业持续增长，新业务成长动能持续积蓄》研报附件原文摘录）
小商品城(600415)
事件： 小商品城披露 23Q3 业绩： 23Q2 公司实现毛利率 30.27%/同比+11.3pct，实现净利率 25.65%/同比+4.5pct。 23Q3 实现营收 27.45 亿元/+30%，实现归母净利润 3.18 亿元/-20%，主因去年同期投资收益 2.13 亿元（ vs. 23Q3 0.51 亿元）、基数较高，若剔除则归母净利润同比+44%，实现扣非后归母净利润 3.12 亿元/-18%；实现毛利率 20.6%/-4.3pct，实现净利率11.6%/-7.2pct。此外， 23Q3 实现主营业务利润 4.77 亿元/+14%。
新增面积开业推动市场经营收入持续大幅增长： 23年3月17日二区东新能源产品市场1-2层正式营业，公司预计新增面积入场费&商位使用费增加23年营收约8.4亿元，其中23Q1-Q3市场经营收入同比增加超5亿元，增幅27%，贡献公司核心利润。义乌市1-8月进出口总值3792亿元/+23.6%，市场景气度显著提升，期待市场经营收入随后续二区东市场剩余面积开业、六区全球数贸中心建设及投运、租金市场化定价等持续成长。
盈利能力拆分来看： 23Q3实现毛利率20.6%/-4.3pct，收入体量扩大下费率有所优化，其中销售费率1.0%/-1.5pct，管理费率4.2%/-2.8pct，财务费率1.4%/-0.3pct，研发费率0.2%/-0.1pct；此外，投资收益0.51亿元/-76%，影响利润率约8.2pct，最终实现净利率11.6%/-7.2pct。
chinagoods、义支付持续成长，业绩有望逐步释放： 1） chinagoods： 23Q1-Q3 chinagoods 平台 GMV 达 524.38 亿元，同比+122%，已超 23 年 GMV 目标；随着今年以来服务费的收取，平台运营主体 23H1 实现净利润 4640万元，实现扭亏为盈，后续亦有望持续分享流量红利。 2）义支付：公司自有支付品牌“义支付 Yiwu Pay”自 23 年 2 月 21 日正式上线以来，已服务近 2 万户跨境人民币业务客户（ vs. 截至 23H1 为 1.5 万），跨境清算资金超人民币 23 亿元（ vs. 截至 23H1 为 10 亿），环比持续大幅增长，并仍在加速渗透。
与人民数据达成战略合作，加速数据资源商业化进程： 人民数据为人民网旗下全国领域数据交易平台， 9 月双方签订战略合作协议，将在数据确权、数据存储、数据赋能及一带一路国际数据中心项目等方面展开合作，此次合作有望助力公司将基于 chinagoods 平台的外贸出口链数据资源转化为数据资产，并进一步探索变现潜力。
投资建议： 公司锚定一流国际贸易综合服务商，打造以市场为核心的实体经济生态和以 chinagoods 平台为核心的数字经济生态，线下、线上深度融合，核心市场经营业务有望随面积扩容+租金市场化定价持续贡献利润增量，chinagoods 平台立足服务集成商，有望分享贸易全链路收益、逐步释放业绩，同时，公司亦有望持续受益于一带一路建设深化及国企改革发力，我们看好公司短中长期发展，预计 23-25 年归母净利润分别为 25、 28、 32 亿元，对应 PE分别为 17、 16、 14X。