业绩符合预期，新技术放量在即，构筑差异化竞争力

（以下内容从国金证券《业绩符合预期，新技术放量在即，构筑差异化竞争力》研报附件原文摘录）
宁德时代(300750)
业绩简评
10 月 19 日，宁德时代发布 23 年三季报。 1-3Q23 公司实现收入2946.8 亿元， YoY+40%；归母净利 311.5 亿元， YoY+77%；扣非归母 269.8 亿元， YoY+68%。其中， 3Q23 收入 1054.3 亿元，YoY/QoQ=8%/5%；扣非归母 94.3 亿元， YoY/QoQ=5%/-3%；毛利率22.4%， YoY/QoQ=+3.2pct/+0.5pct。符合市场预期。
经营分析
1、单位盈利稳健，库存保持稳定。 1）量： 3Q23，公司电池出货约100GWh，环比+5%，预计动力/储能分别 80/20GWh； 2）利： 3Q23，消除汇兑损益影响，动力+储能电池单 Wh 净利预计 0.093-0.095元/Wh， 1H23 约 0.092 元/Wh 左右，单位盈利保持稳健； 3）库存：9 月末公司存货为 489 亿元，较 6 月末基本持平，由于 Q3 原材料价格下降，因此在库存量上有所增加，为 Q4 出货做备库准备， Q3产大于销。 4）其他： 1-3Q 计提固定资产减值 13.6 亿元，金额较大主因超级拉线投产后对部分老线依据重置成本、账面价值做差额计提；锂矿返利冲减公司收入，对利润有一定影响。
2、海外增长势头强劲，欧洲市占率增长持续性强。 1-8 月公司在欧洲动力市场占有率 34.9%，同比+8.1pct，一方面公司当前不断兑现交付上一轮定点订单，另一方面公司在 26-30 年新一轮欧洲车企定点拿到更高份额，市占率提升可期。
3、构筑完整产品矩阵，神行 4C 电池有望带动份额提升。随着麒麟、 M3P、神行超充电池落地，公司在高端、中高端、大众市场形成完整产品矩阵。其中神行电池落地阿维塔、奇瑞、北汽极狐等品牌， 当前宁德在国内 LFP 电池市场占比约 34%，神行电池有望推动快充在 20-30 万价位车型的普及，推动宁德时代在中端市场份额提升。
盈利预测、估值与评级
根据电池时钟，板块低成本龙头反转在即，公司作为产业链龙头，强议价能力和工艺&成本壁垒是其阿尔法来源。电池赛道目前处于技术快速迭代周期，公司是稀缺的研发领先的高成长标的，预计公司 23/24 年归母净利为 440/540 亿元，对应 PE 分别为 18/15X， 维持“买入”评级。
风险提示
电车销量不及预期， 储能市场增速不及预期， 行业竞争加剧。