三季度利润大增，盈利能力持续增强

（以下内容从西南证券《三季度利润大增，盈利能力持续增强》研报附件原文摘录）
赛轮轮胎(601058)
事件：公司发布 2023年前三季度业绩快报，前三季度实现收入 190.1亿元，同比+13.7%，实现归母净利润 20.3亿元，同比+90.2%；其中单 Q3实现收入 73.8亿元，同比+18.6%，实现归母净利润 9.8 亿元，同比+179.9%。
Q3业绩同比大增，公司业绩有望持续向好。国内经济活动明显恢复，国外轮胎去库存的负面影响也逐步消除。从国内方面来看：根据中国汽车工业协会，2023年前三季度，汽车产销分别完成 2106.2万辆和 2106.6万辆，同比分别增长 7.3%和 8.3%；其中新能源汽车产销分别为 631.4万辆和 627.52万辆，同比增长 33.9%和 37.7%。随着宏观经济的温和回暖，汽车市场消费潜力将被进一步释放，预计公司业绩将持续增长。海外方面来看，根据美国联邦储备系统数据，2023年上半年美国汽车零部件及轮胎店零售额同比增长 5.68%，创近五年新高。出口方面：海外需求向好，轮胎出口回暖。据海关总署统计数据，23 年 1-8 月全国出口海外新的充气橡胶轮胎达 4.1亿条，同比数量增长 7.3%，金额增长 11.2%。随着海运费持续低位稳定，海外经销商去库存完成，预计后续出口将持续向好，带来营收稳定增长。
非公路胎有望维持高景气。根据贝哲斯咨询预测，到 2028年全球 OTR 轮胎市场规模将达 1956.1亿元，2022至 2028期间，年复合增长率 CAGR为 4.59%；2022 年，中国 OTR 轮胎市场容量达 725.97 亿元人民币，约占全球 OTR 轮胎市场总份额的 49%，未来市场空间仍然较大。非公路轮胎中的巨胎产品其体积和质量巨大、工作条件苛刻、不间断工作时间长，因此生产技术难度大，目前仅少数轮胎生产企业能够实现大规模量产。在较高技术壁垒的影响下，非公路轮胎有望维持较高景气度。公司深耕非公路轮胎领域多年， 2016 年生产了世界最大寸级 63 寸巨型子午线轮胎，成为国内少数拥有最大尺寸巨胎生产能力的企业。公司现布局非公路生产基地青岛基地、潍坊基地、越南基地，22 年底达产产能共 13.29 万吨。公司正在建设扩产潍坊基地、青岛董家口基地、越南基地。预计 2023年底达产 18.52万吨。未来几年，公司规划持续扩产非公路产能，共规划 39万吨产能。随着公司产能逐渐落地，高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞争力。
“液体黄金”原材料产能逐步投放，公司产品种类日渐丰富。继 2021年第四季度首次推出液体黄金轮胎卡客车系列产品后，2022年 6月在国内首发液体黄金轮胎乘用车系列产品， 11 月，液体黄金乘用电动汽车轮胎系列产品—“ERANGE|EV”在美国拉斯维加斯全球首发，2023 年 3 月，公司进一步增加液体黄金产品种类，发布新能源 EV 系列、豪华驾享系列、都市驾驭系列、超高性能系列四大液体黄金轮胎新产品，覆盖全球主流高端车型。根据公司原料供应商软控股份公告，其 EVEC®胶设计产能 28 万吨/年，目前已建成产能 10.8万吨/年，2022年产量约 4.1万吨。随着“液体黄金”原料产能逐步增加，公司产品种类日益丰富，市场占有将逐步提高，进军高端产品，打开利润空间。
盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.82元、0.95元、1.06元，对应动态 PE 分别为 15 倍、13 倍、12 倍。看好公司非公路轮胎业务率先布局，“液体黄金”产品壁垒较高，给予公司 24年 18倍 PE，目标价 17.10元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求或不及预期，原材料价格大幅上涨风险，产能投放或不及预期，海外经营风险。