问界新M7大定数量超预期，软硬件焕新升级性价比大幅提升

（以下内容从海通国际《问界新M7大定数量超预期，软硬件焕新升级性价比大幅提升》研报附件原文摘录）
赛力斯(601127)
问界新M7大定数量超预期，降价增配性价比大幅提升。问界公告，从9月12日上市至10月6日，问界新M7大定超5万台，10月6日单日大定更是突破7000辆，再创单日纪录。问界M7售价24.98-32.98万元，起售价较老款下调5万元，为华为联手赛力斯花费5亿全新升级打造。共有五个版本，享六座分为Plus后驱版及Max智驾版，大五座分为Plus后驱版、Plus四驱版及Max智驾版。主要竞品包括理想L7、比亚迪唐、岚图FREE、蓝山DHT等。
动力系统焕新，车身安全持续升级。问界M7车身长宽高5020*1945*1760mm，采用1.5T四缸涡轮增压增程器与华为电机，两驱输出200kW，四驱输出330kW。CLTC综合续航1300km，顶速190km/h。优化动力线性，减轻加减速突感，提升滑行顺滑度，降低晕车感，增加二排舒适度。M7配备华为DATS2.0扭矩系统、双FSD阻尼减震器，降低横向冲击13.8%，提升转向灵敏度35.9%和车身稳定性35%，增加驾乘舒适。安全升级，用超高强度热成型钢，标配8安全气囊、双预紧安全带。前向防碰撞识别横穿行人和两轮车，异形障碍物防碰撞功能识别落石、锥桶、水马，具备紧急制动，保护行人和行车安全。
鸿蒙智能座舱3.0生态日益完善，手机业务回暖带动销量快速提升。M7搭载鸿蒙智能座舱3.0系统，拥有海量应用、无缝切换手机应用到车机、实现生态共享、语音交互升级体验。前后共搭载3个华为车载智慧屏。系统可自动调节座椅、后视镜、HUD功能，可预约出行时间及周期，支持一键备车，自动调节车内温度，开启座椅加热通风，自动净化空气，打造更加舒适愉悦的驾乘体验。HUAWEIMagLink车内拓展新玩法，支持将平板吸附在座椅后背，并配合27W快充；五座版座舱可开启VIP影院模式，使用便携式投影及幕布5配合19单元声学设计的HUAWEISOUND音响系统，沉浸式体验影院视听享受。我们认为华为手机业务突破芯片瓶颈，在国内快速抢回份额，日益完善的鸿蒙生态对问界订单的促进已逐步体现，有望带动问界销量触底回升。
华为ADS2.0实现精准障碍识别，无需高精地图，优化驾驶体验。问界M7配备华为ADS高阶智能驾驶2.0，无限接近于L3智驾体验。ADS2.0业界首创激光融合GOD网络，使得障碍识别更为精准，改用基于业内首创融合感知BEV+transformer智驾路线，能够在没有高精地图的情况下正常运行。华为ADS2.0计划于2023年的第三和第四季度分别在全国15个和45个城市实现无图商用辅助驾驶，并计划2023年底支持覆盖全国的智驾路线。我们认为，问界在华为强大的研发支持下，辅助驾驶技术的安全性和实用性将快速进入国内第一梯队，区域覆盖和车型应用有望持续开拓。
盈利预测与估值：我们预计2023-25公司营收322.5/703.8/1025.9亿元（下调17%/15%/18%）。我们预计短期内无法实现盈利，且非新能源汽车业务持续缩减，市值估值可忽略不计。改用P/S估值法，结合明年有望量价齐升、销售增长率优于大市的预期，给予2024年公司1.6xPS，对应合理目标价75元（前次估值采用SOTP根据2023年公司合理市值1,126.6亿元，对应合理目标价75.25元，基本持平），维持“优于大市”评级。
风险提示：竞争加剧风险，华为深度合作不及预期，纯电产品研发及销售不及预期，新能源汽车行业景气度不及预期。