双环传动：Q3业绩维持高增长，拟拆分环动科技上市

（以下内容从信达证券《双环传动：Q3业绩维持高增长，拟拆分环动科技上市》研报附件原文摘录）
双环传动(002472)
事件： 公司于9 月 28 日发布公告， 2023 年 Q1-Q3 实现归母净利润 5.8-6.0亿元，同比增长 41%-46%，其中 Q3 实现归母净利润 2.1-2.3 亿元，同比增长 32%-45%；于 9 月 26 日发布公告， 拟筹划子公司环动科技分拆上市事宜，本次拟筹划的分拆上市事项不会导致公司丧失对环动科技的控制权。
点评：
Q3 业绩维持高增长。 公司预计 2023 年 Q1-Q3 实现归母净利润 5.8-6.0亿元，以中枢 5.9 亿元计，同比+44%； Q3 归母净利润 2.1-2.3 亿元，以中枢 2.2 亿元计，同比+39%。业绩增长主要系： 1） 重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮等业务上呈现良好增长态势； 2） 公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作，有效提升制造能力，降低单位成本，推动公司业绩稳步增长。
环动科技为公司机器人业务平台，自成立以来发展迅速。 环动科技成立于 2020 年， 环动科技系公司下属主要从事机器人关节高精密减速器的研发、设计、生产和销售的国家高新技术企业，为客户提供覆盖 3-1000KG负载机器人所需的高精密减速器整体方案，产品主要包括 RV 减速器、谐波减速器等，产品广泛应用于工业机器人、协作机器人、多足机器人、工业自动化等高端制造领域。 2022 年实现收入 1.77 亿元。
环动科技已完成两轮融资，引入管理团队和投资机构。 2021 年 8 月 18日，管理层吴长鸿、张靖、员工持股平台对环动科技增资，增资完成后公司对环动科技的持股比例由 100%下降至 70.18%； 2023 年 1 月 13 日，国家制造业基金、先进制造业基金等 7 家投资机构对环动科技增资，增资完成后公司对环动科技的持股比例下降至 61.29%。
我们认为： 1）机器人减速器行业处于高速发展阶段，拆分上市有助于拓宽融资渠道，提供更多资金支持环动科技发展； 2）有助于通过员工持股平台激励经营管理研发团队，更好地提高员工积极性； 3）公司持股比例较高，本次分拆不会丧失对环动科技的控制权，对业绩影响可控。
盈利预测： 公司主营业务为精密齿轮， 应用于汽车、 机器人、智能家居等领域，有望持续受益于下游高景气度。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 7.48、 10.23、 13.02 亿元，对应 PE 分别为 32、 23、 18 倍。
风险因素： 原材料价格波动、 产能释放不及预期、 客户开拓不及预期、收购标的整合不及预期