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9月批发环比+14%,出口/新能源销量再创年内新高

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(以下内容从东吴证券《9月批发环比+14%,出口/新能源销量再创年内新高》研报附件原文摘录)
上汽集团(600104)
投资要点
公告要点:上汽集团9月产量为445,018辆,同环比分别-18.32%/+3.08%,销量为482,188辆,同环比分别-6.75%/+13.91%。其中:上汽乘用车9月产销量分别为84,726/92,340辆,同比分别为+10.66%/+23.37%,环比分别为+6.00%/+22.14%;上汽大众9月产销量分别为117,800/120,003辆,同比分别-13.47%/-7.83%,环比分别+2.81%/+9.06%;上汽通用9月产销量分别为97,537/100,000辆,同比分别-12.55%/-10.73%,环比分别+16.69%/+13.64%;上汽通用五菱9月产销量分别为111,804/135,000辆,同比分别-38.54%/-17.78%,环比分别-9.67%/+12.50%。
9月整车销售48.2万辆,创年内新高。9月上汽集团整体批发销量为48.2万辆,创2023年以来单月新高。Q3集团批发销量为130.6万辆,同环比分别-14.99%/+10.61%。1)分品牌来看,上汽乘用车本月环比表现最佳,9月荣威D7正式下线,电跑MGCyberster开启预定。2)分能源类型来看,9月新能源车销售9.35万辆,创年内新高。集团层面9月新能源车产批分别为8.41/9.35万辆,同比分别-26.03%/-1.94%,环比分别+0.55%/+1.34%。9月新能源批发渗透率为19.40%,同环比分别+0.95/-2.40pct。3)分国内外市场来看,海外市场批发销量10.5万辆,创年内新高。上汽集团9月出口10.48万辆,同环比分别-3.32%/+2.06%。MG品牌在欧洲市场延续亮眼表现,单月销量达2.8万辆,实现同比翻番。1-9月份上汽集团共出口83.79万辆,同比+21.8%。
9月上汽集团整体去库。9月上汽集团企业当月库存-37,170辆(较8月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-2203、-2463、-7614、-23,196辆(较8月)。
盈利预测与投资评级:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,与奥迪公司达成进一步合作彰显公司电动智能领域综合实力。飞凡+智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼。我们维持公司2023-2025年归母净利润预期为134.17/166.17/227.09亿元,对应EPS为1.15/1.42/1.94元,对应PE为13/11/8倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:乘用车需求复苏低于预期;行业价格战超预期。





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