发展步履稳健，有源拉动业绩增长

（以下内容从华西证券《发展步履稳健，有源拉动业绩增长》研报附件原文摘录）
天孚通信(300394)
事件：
公司发布 2023 中报，实现营收 6.6 亿元，同比增长 15.0%；归母净利润 2.4 亿元，同比增长 36.4%；扣非归母净利润 2.3 亿元，同比增长 46.4%。其中 Q2 实现营业收入 3.8 亿元，同比增长 28.0%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比增长 59.7%。
1、 开拓 400G/800G 高速光模块产品矩阵， 光有源业务持续拉动业绩增长
受益于全球 AI 技术迭代升级拉动算力网络高增长需求，公司高速率产品需求增长较快，拉动部分产品线持续扩产提量。 公司产品结构变化，高毛利产品占比增多，拉动毛利率增长。 2023H1 光通信元器件产量同比下降29.8%，销量同比下降 51.6%，但营收同比增长 14.4%，整体毛利率同比上升 2.0pct。
其中，光无源器件实现营收 4.3 亿元，同比减少 12.9%，毛利率 55.1%，同比增长 3.2%；光有源器件实现营收2.2 亿元，同比大幅增长 185.1%，毛利率 41.5%，同比增长 14.8%。
2、 持续优化费用结构， 汇兑收益拉高利润空间
2023H1整体费用率 9.9%，同比减少 5.3pct。 其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.7%/5.4%/-6.7%/9.6%，YoY +0.1/+0.3/-4.5/-1.2pct。 财务费用率减少主要系报告期内利息收入同比增长以及汇率波动的汇兑收益同比增长所致。
2023H1 年实现经营性净现金流 2.9 亿元，同比增长 3.2%，期末现金余额达到 12.1 亿元。 应付票据及应付款项3.1 亿元， 存货 1.9 亿元， 与去年同期基本持平。
3、 研发部署下一代光引擎， 积极开拓激光雷达市场
公司垂直整合既有有源&无源产品线，研发下一代数据中心光引擎，为下游客户提供一站式解决方案。 公司从分立式元器件向混合集成光器件平台转型升级，利用多材料、多工艺、多技术路线平台，在高速光引擎、高速光器件等核心产品方面持续深耕，为发展注入持续动力，助力光子集成。报告期内公司主要的研发项目有：适用于高功率应用的光路无胶隔离器开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的 Fiber Array 器件产品开发、适用于 CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发、车载激光雷达用光器件研发、医疗领域病毒检测用光器件研发等。报告期内，公司激光雷达用光器件产品虽已规模量产，海内外多个客户处于送样验证阶段，但总体量产时间较短，量产客户暂时相对较少。我们预计伴随客户送样验证成功及批量转化有望带来新一轮业绩增长。
4、 积极推进全球产能布局，增强抗风险能力
公司部分原材料和设备源自国外进口，面对国际贸易争端的不确定性，公司积极加强全球产能布局， 2023 年H1 加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台搭建，完善公司全球业务分布。同时积极筹划推动国产供应商替代等措施，控制风险。
5、 投资建议
公司通过持续的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础，有望为公司带来可观的业绩增量。调整盈利预测，预计 2023-2025 年营收分别为 16.2/21.6/28.1 亿元，每股收益分别为 1.33/1.73/2.27 元，对应 2023 年 8 月 24 日 89.3 元/股收盘价， PE 分别为 67.0/51.5/39.4倍，维持“增持”评级。
6、 风险提示：
技术研发不及预期风险； 行业竞争加剧导致毛利率下降风险； 新产线投产不及预期风险；激光雷达业务拓展不及预期风险；海外业务发展不及预期风险；系统性风险。