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2023年中报点评:量增抵冲钾肥价格下行,产能稳步扩张成长可期

来源:华福证券 作者:王保庆 2023-09-05 10:35:00
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(以下内容从华福证券《2023年中报点评:量增抵冲钾肥价格下行,产能稳步扩张成长可期》研报附件原文摘录)
亚钾国际(000893)
投资要点:
事件:公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收20.22亿元,同比+14.65%;归母净利润7.16亿元,同比-34.66%,基本每股收益0.77元。分季度看,23Q2实现营收11.67亿元,同环比-5.9%/+36.6%;归母净利润3.81亿元,同环比-53.4%/+13.4%。
量增抵冲钾肥价格下行,Q2业绩环比改善。1)量:公司H1氯化钾产量76.2万吨,销量76.7万吨,其中Q2产量45.2万吨,环比+45.7%;销量50.1万吨,环比+88.9%,主因系产能释放以及Q1受钾肥进口备案影响,近6万吨无法计入收入只能算作库存。公司披露6月9日单日钾肥产量突破历史新高达到6014吨,按照年产335天计算,其现有200万吨产能单日平均产量应为5970吨。2)价:H1公司氯化钾单吨不含税售价2610元,其中Q2单吨不含税售价2287元,环比-29%。3)利:H1公司单吨营业成本995元,其中Q2单吨营业成本947元,环比-12.9%。公司H1管理费用2.89亿元,同比+292.6%,主因系股份支付费用增加。
钾肥产能持续释放,催化公司成长。1)资源端:公司目前已取得老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿,预计折纯氯化钾资源储量将超过10亿吨。2)生产端:公司第一个100万吨氯化钾已达产;第二个100万吨项目仅历时10个月投料试车成功,于23年1月投产,目前透水隐患问题已经得到解决,力争在今年三季度末达产;第三个100万吨项目力争在今年年底建成投产;在2025年力争实现500万吨/年钾肥产能,未来根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能。3)产量目标:今年产量目标力保完成180万吨,力争完成200万吨的目标,2024年产量目标为280-300万吨,2027年之前至少完成500万吨/年产量。
全球钾肥价格或将触底反弹。23年7月俄罗斯正式宣布《黑海粮食外运协议》中止,乌克兰通过黑海出口的粮食、化肥产量或将大幅降低;7月初加拿大持续罢工事件使加钾Nutrien宣布削减钾盐矿产量,供给端扰动加剧,钾肥价格在上半年经历持续下跌后,或将触底反弹。
盈利预测与投资建议:由于钾肥供需关系发生变化,下调钾肥售价和销量假设,调整公司2023-2025年归母净利润为17.68/26.28/33.71亿元(前值为34.66/46.53/45.36亿元),给予2024年11.63倍估值,维持目标价32.89元和“买入”评级。
风险提示:农产品需求不及预期风险;产能扩张不及预期风险;地缘政治局势变动风险。





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