(以下内容从信达证券《“新基建+诊疗复苏”,助力稳步增长》研报附件原文摘录)
迈瑞医疗(300760)
事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入184.76亿(yoy+20.32%),归母净利润64.42亿(yoy+21.83%),扣非归母净利润63.41亿(yoy+20.84%)。
点评:
“新基建+诊疗复苏”助力国内27%高增长,盈利能力保持稳定。公司2023H1实现营业收入184.76亿(yoy+20.32%),其中Q1\Q2分别实现营收83.64亿元(yoy+20.47%)、101.11亿元(yoy+20.20%),收入保持稳步增长。分区域维度来看:①受益于一季度ICU建设需求激增,生命信息与支持产线快速增长,二季度院端常规诊疗恢复,体外诊断试剂消耗和超声采购需求逐步复苏,国内市场2023H1实现营收117.8亿元(yoy+27.00%)。②国际市场由于整体经济形式不容乐观,2023H1实现营收66.9亿元(yoy+10.1%),但得益于公司持续的本地化建设,海外高端客户取得较为明显的突破,二季度欧洲、发展中国家均呈现较好的增长态势,带动海外市场2023Q2整体实现16.3%增长。从利润端来看,公司2023H1实现归母净利润64.42亿(yoy+21.83%),销售净利率为34.87%,基本和去年同期持平,销售费用率\管理费用率\研发费用率分别为15.34%(yoy+1.33pp)\4.31%(yoy+0.28pp)\10.02%(yoy+1.23pp),费用结构不断优化,研发投入和市场投入加大助力公司成长。
生命信息产线增速亮眼,体外诊断产线复苏明显。分产线维度来看,①2023H1生命信息与支持产线实现营收86.7亿元(yoy+28%),增长亮眼,主要是来自于一季度ICU建设等医疗新基建需求,目前国内医疗新基建相关商机超过230亿元,为生命信息与支持业务稳步增长提供坚实的基础;②体外诊断产线2023H1实现营收59.7亿元(yoy+16.2%),随着海外中大样本量客户加速突破(2023H1突破了超过70家海外第三方连锁实验室,超去年全年水平),国内诊断试剂消耗逐步恢复,体外诊断业务二季度增长超过35%,复苏明显,我们认为随着DiaSysDiagnostic收购整合完成,公司IVD业务海外本地化生产、服务等能力将显著增强,国际化进程有望加速;③医学影像产线2023H1实现营收37.0亿元(yoy+13.4%),主要是得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量,未来超声产品有望凭借技术优势,不断突破高端客群。
盈利预测:我们预计公司2023-2025年营收分别为366.95亿元、441.09亿元、529.31亿元,同比增长分别为20.8%、20.2%、20.0%,归母净利润分别为116.49亿元、139.76亿元、168.03亿元,同比增长分别为21.2%、20.0%、20.2%,对应当前股价PE分别为28、23、19倍。
风险因素:产品研发的风险、产品价格下降的风险、中美贸易摩擦相关风险。