复合铜箔进展顺利，盈利能力环比改善

（以下内容从山西证券《复合铜箔进展顺利，盈利能力环比改善》研报附件原文摘录）
双星新材(002585)
事件描述
8 月 28 日， 公司发布 2023 年半年度报告， 公司 2023 年上半年实现营业收入 25.6 亿元， 比上年同期减少-26.4%， 实现归母净利润 2865.1 万元， 比上年同期减少-96.0%。
事件点评
公司为 BOPET 龙头， 积极发展“五大板块” 新材料业务， Q2 盈利环比改善。 公司为深耕 BOPET 行业的龙头， 聚酯薄膜的市占率全球第一。 公司积极发展“ 五大板块” 新材料业务即光学材料、 新能源材料、 节能材料、信息材料和热收缩材料。 上半年国内外市场需求恢复不及预期， 叠加行业产能释放， 市场竞争加剧， 原油价格大幅波动， 终端需求回落和去库化导致公司业绩受到影响。 公司调整产品结构、 加快新品拓展， Q2 盈利环比改善，Q1 毛利率为 3.7%， Q2 毛利率达 13.1%， Q1 归母净利润达 0.02 亿元， Q2归母净利润达 0.26 亿元， 环比明显改善。 公司高度重视研发， 上半年研发投入 1.1 亿元。
公司新产品积极开拓， 复合铜箔进展顺利。 PET 复合铜箔方面， 公司于2020 年立项复合铜箔项目， 12 月完成首条水镀线的安装调试、 进行客户送样， 目前已具备量产能力， 今年 6 月已获全市场首张复合铜箔订单， 预计今年有 5000 万平米的复合铜箔产能， 二期规划 5 亿平米产能。 Q1 新能源材料板块毛利率为 2.9%， Q2 恢复至 14.6%。 光学膜方面， 公司加码布局 MLCC离型膜， 一期 5 亿平产能建设和市场开拓工作稳步推进， 已通过国内重点客户验证并形成批量供货， Q1 光学膜板块毛利率为 7.2%， Q2 毛利率进一步修复至 13.3%。
公司为可变信息材料龙头， PETG 热收缩膜将产能释放。 可变信息材料方面， 公司全球市占率 52%， 与法国 ARMOR、 天地数码等企业的深度合作，上半年毛利率达 34.5%， 预计下游热转印色带全球年均增长率 5%左右， 国内 7%左右。 热收缩材料方面， 公司上半年毛利率达 22%， 公司热收缩膜自产母粒性价比凸显， 公司与东鹏特饮、 伊利、 农夫山泉等多个国内食品龙头全面展开合作， 现有 5 万吨 PETG 热收缩膜产能， 预计年底产能达 15 万吨。当前 PETG 替代 PVC 快速推进， 未来全球 PETG 需求预计持续增长， 2023年达 20.9 亿美元。
投资建议
预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.09\0.39\0.59， 对应公司 9 月 1日收盘价 9.56 元，2023-2025 年 PE 分别为 108.8\25.0\16.5，下调 2023-2025年净利润分别为 1.0\4.5\6.8 亿元， 下调至“买入-B”评级。
风险提示
复合集流体市场需求不及预期； 下游消费电子复苏不及预期； 原材料价格大幅波动； 产品开发不及预期； 下游需求不及预期； 客户拓展不及预期