兆驰股份深度报告：全球电视ODM龙头，布局LED全产业链二次腾飞

（以下内容从浙商证券《兆驰股份深度报告：全球电视ODM龙头，布局LED全产业链二次腾飞》研报附件原文摘录）
兆驰股份(002429)
投资要点
兆驰股份是全球电视ODM领军企业，全方位深度布局LED全产业链，构筑公司第二成长曲线，有望驱动公司业绩超预期。首次覆盖，给予“买入”评级。
横向拓展+纵向延伸，公司持续开拓新成长极
兆驰股份成立至今持续进行业务横向拓展及产业链纵向延伸，目前形成智慧显示、智慧家庭组网、LED全产业链三大业务板块。一方面，公司从ODM制造型企业起家，横向拓展品类，从家庭影音、机顶盒拓展到电视机领域，成为全球液晶电视ODM领军企业，并以网络通信终端为基础，逐步搭建智能家居和智能穿戴健康等智能终端产业集群。另一方面，公司纵向扩张LED产业链，公司2011年进军LED封装领域，由封装起步向上游芯片及下游应用拓展，逐步掌握LED上中下游各环节核心技术，全产业链加速腾飞。
电视ODM处行业领军地位，稳固收入利润基本盘
公司2018-2022年多媒体视听产品及运营服务业务营收占比达75%以上，其中主要营收来源于电视ODM业务，为公司稳健“现金牛”业务。公司电视ODM全球份额领先，下游客户包含国内外一线品牌，未来东南亚、南美、欧洲、中东非等海外市场拓展有望带动业务持续增长。此外，公司以网络通信终端为基础，逐步搭建智能家居和智能穿戴健康两大应用终端，有望通过多品类拓展搭建智能终端产业集群，逐步实现AI+IoT的转型。
LED全产业链深度布局，构筑第二成长曲线
公司现已掌握成熟的外延、芯片、封装、模组到终端应用各个环节的核心技术及工艺，合力布局MiniLED垂直产业链，并逐步实现MicroLED产业链技术突破及商业化应用的开拓。（1）LED芯片方面，引入高性能MOCVD设备，加速扩产MiniLED芯片，未来高附加值产品占比的提高有望逐步增强芯片业务的盈利能力；（2）LED封装方面，为公司LED产业链起家业务，大客户资源优势显著，已成为包括三星LED、TCL、康佳、创维、京东方等国内外知名企业的供应商，合作关系长期稳定；（3）LED应用方面，涵盖照明灯具、电视背光及直显等，其中公司重点布局COB显示业务，2023年新增1100条COB封装产品线，向成为全球领军COB面板厂的目标迈进。整体而言，公司LED上中下游互相协同，构筑全产业链布局的规模优势、技术优势以及一体化资源整合优势，加速描绘第二成长曲线。
盈利预测与估值
预计2023-2025年收入分别为199.96/239.97/277.33亿元，对应增速分别为33.05%/20.01%/15.57%，归母净利润分别为16.84/21.85/26.39亿元，对应增速分别为46.91%/29.77%/20.78%，对应EPS分别为0.37/0.48/0.58元，对应PE分别为13.93/10.73/8.89。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
电视ODM海外订单不及预期；LED产业链业务发展不及预期；汇率波动风险。