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东方证券2023H1点评:投资业务驱动净利润高增,减值计提构成一定拖累

来源:开源证券 作者:高超,卢崑 2023-09-01 09:47:00
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(以下内容从开源证券《东方证券2023H1点评:投资业务驱动净利润高增,减值计提构成一定拖累》研报附件原文摘录)
东方证券(600958)
投资业务驱动净利润高增,减值计提构成一定拖累
2023H1公司营业总收入/归母净利润为87/19亿元,同比+19%/+194%,年化ROE4.9%,较2022年+0.6pct,期末杠杆率(扣客户保证金)3.3倍,较年初+5%。上半年投资业务、利息净收入同比高增驱动业绩高增,减值计提9.5亿拖累业绩。2023H1大财富管理线条(东证资管+汇添富+代销)利润贡献预计7.3亿,同比-21%。考虑减值计提影响,我们下调2023-2025年归母净利润预测至42.5/50.3/63.1亿(调前50.9/65.1/79.2亿),同比+41%/+18%/+25%,对应EPS为0.5/0.6/0.7元。产品端降费政策靴子落地,“活跃资本市场”和公募基金产品创新等政策或一定程度对冲降费影响,居民财富迁移长逻辑仍在,看好公司长期潜力。当前股价对应2023-2025年PB1.1/1.0/1.0倍,维持“买入”评级。
偏弱的市场环境下,东证资管和汇添富业绩承压
(1)上半年东证资管营收/净利润为11.8/3.9亿,同比-21%/-22%,年化ROE21%,利润贡献20%。根据Wind数据,期末非货/偏股AUM1796/1336亿元,同比-19%/-23%,市占率1.11%/1.82%,较年初-0.12/-0.12pct,东证资管通过“二次创业”推进公司平台化、多元化、市场化转型,居民财富迁移长逻辑下,看好高质量发展前景。(2)上半年汇添富营收/净利润为27.7/8.0亿,同比-13%/-21%,年化ROE17%,利润贡献15%。期末汇添富非货/偏股AUM4796/2739亿,同比-16%/-19%,市占率2.96%/3.74%,较年初-0.35/-0.21pct。东证资管和汇添富具有较强的长期投资能力和产品创新能力,持续受益于居民财富迁移。
财富管理体系持续完善,自营同比高增,股质业务减值拖累业绩
(1)经纪业务净收入14.4亿,同比-8%,期末客户数258万户(年初244万户)。代销金融产品净收入1.2亿,同比-15%,期末权益产品保有规模473亿,较年初-1.5%。基金投顾业务规模152.6亿(年初149亿),客户留存率75%,复投率73%。公司重点建设“东方远见”机构理财品牌,业务规模达92.7亿,较年初+22%。(2)投行业务净收入7.3亿,同比-15%,IPO承销2单,承销规模29亿,同比-36%。(3)自营投资收益19亿,同比+191%,年化自营投资收益率3.1%(2022年2.1%),期末交易性金融资产1055亿,较年初+19%,衍生品业务快速增长,场外期权交易738亿,同比+72%,收益互换交易194亿,同比+100%。(4)减值计提9.5亿,同比+10%,主因部分股票质押标的退市、股价大幅下滑导致。期末股票质押本金及利息83亿,已计提的预期信用损失53亿,担保物公允价值49亿(期初分别为100亿、49亿、82亿)。
风险提示:市场波动风险;财富管理、资产管理增长不及预期。





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