2022年年报点评：资产优化进行中，海外发展可期_股票频道

（以下内容从东兴证券《2022年年报点评：资产优化进行中，海外发展可期》研报附件原文摘录）
中国交建(601800)
2023 年上半年公司实现营业收入 3657.88 亿元，同比增长 0.51%；归属于母公司所有者的净利润为 114.03 亿元，同比增长 2.70%，扣非后归属于上市公司股东的净利润为 109.50 亿元，同比增长 33.58%，实现 EPS 为 0.66 元。
点评：
营业收入角度提升资产质量。 2023 年上半年公司营业收入增速低于 2023 年初计划的全年增长目标，主要原因是公司更加注重营业收入的质量，从而保证资产质量的提升。上半年公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为74.09%，较去年同期提高 0.58 个百分点；应收账款的资产占比 6.66%，同比下降 0.19 个百分点。从分业务看：基建建设、疏浚业务、设计业务和其他营业收入分别为 3270 亿元（占比 89.41%，同比增 1.17%）、 260.34 亿元（占比 7.12%，同比降 0.72%）、 185.07 亿元（占比 5.06%，同比降 15.95%）和98.40 亿元（占比 2.69%，同比增 10.12%）。 2023 年上半年公司新签合同额8866.93 亿元，同比增长 10.57%，其中现汇项目规模稳步提升，这也将改善未来营业收入的质量，提升资产质量。
存量资产盘活和处置提升资产质量。 2022 年公司成功发行高速公路 REITS。一直以来，公司通过存量资产和盘活和低效资产处置提升资产质量一直在进行当中。 2023 年中旬通过了未来一年内 1200 亿的资产证券化计划，通过对应收账款、租赁资产、合伙份额、基础设施资产、商业不动产及 PPP 项目进行资产证券化来优化资产。公司前期承担的 BOT、 PPP 等项目周期较长，资金占用量大，资产证券化方案以及其他方式资产盘活和处置方式的推出可以更快更集中的实现回款，有效地改善资产结构，提升资产质量。
乘政策春风，海外业务迎来机遇期。 2023 年上半年公司基建建设业务同比增长 1.17%，主要是海外项目收入的贡献。公司上半年新签境外合同 1411.75亿元，同比增长 22.21%，合同占比达到 15.92%。其中，一带一路沿线国家新签合同额 101.52 亿美元，占比境外比例为 48.38%。公司作为全球的基建龙头公司之一，在 139 个国家和地区开展业务。在一带一路政策的推动下，在优先发展海外战略的指导下，公司海外业务发展迎来机遇期。
盈利预测及投资评级：我们预计公司 2023-2025 年对应 EPS 分别为 1.32 元、1.49 元和 1.62 元。当前股价对应 PE 值分别为 7.1 倍、 6.3 倍和 5.8 倍。考虑到公司对存量资产盘活和低效资产处置将优化资产质量，海外发展受益“一带一路”的政策迎来机遇期，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：资产优化和海外发展不及预期。