自研发高端产品持续放量，盈利能力提升_股票频道

（以下内容从西南证券《自研发高端产品持续放量，盈利能力提升》研报附件原文摘录）
普源精电(688337)
投资要点
事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收3.1亿，同比+18.9%；实现归母净利润0.46亿，同比+61.3%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比+204.5%。单季度来看，Q2实现营收1.5亿，同比+6.7%，环比-1.3%；实现归母净利润0.23亿，同比-5.7%，环比-1.1%。
自研发高端产品占比提升，推动公司营收增长。2023H1，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品销售占比72.9%，同比+3.8pp，Q2单季度环比+6.0pp；高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）的旗舰数字示波器产品占整体数字示波器收入环比提升7.6pp达41.9%，营收增长82.8%；公司新品实现营收0.67亿，同比增长237.8%，Q2单季度销售收入占比达26.8%。
高端产品持续发力、量价齐升，推动公司毛利率增长、盈利能力提升。2023H1公司综合毛利率为55.6%，同比+3.6pp，毛利率提升主要系高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著，2022年9月公司全新DHO系列高分辨率数字示波器全球发货，数字示波器产品线毛利率逐季优化，2023Q1-2023Q2数字示波器毛利率分别为56.7%、61.0%，另外2023H1公司产品主机销售均价同比提升14.8%，其中数字示波器产品主机均价同比提升17.0%；净利率为14.8%，同比增+3.9pp；期间费用率为47.1%，同比-0.9pp，细分来看，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.7pp、-1.1pp、-0.4pp、-0.1pp。单Q2来看，公司毛利率为57.0%，同比+6.5pp，环比+2.8pp；净利率为14.8%，同比-1.9pp、环比+0.04pp；期间费用率为48.9%，同比+5.3pp，环比+3.7pp；Q2单季度业绩增速下滑，期间费用率略有提升。
自研芯片助力产品高端化，构筑国内市场核心壁垒；定增发力海外市场，提升公司竞争力。公司是目前国内唯一搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品产业化的企业，目前公司数字示波器产品中搭载自研核心技术平台产品收入占比提升至73%，预计2023H2将推出搭载自研仙女座芯片组的13GHz带宽数字示波器，新产品的推出将扩大公司产品下游应用领域，有望充分发挥自研芯片产品性能及成本优势，进一步提升整体盈利能力。公司定增项目拟募集2.9亿元建设马来西亚地区生产基地及西安研发中心，马来西亚生产基地达产后将具备年产8万台数字示波器、射频类仪器等电子测量仪器的生产能力，有望助力公司产品持续销往“一带一路”国家，提升公司海外竞争力。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.6、2.3、3.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为55%，维持“持有”评级。
风险提示：研发突破不及预期风险、政策支持不及预期风险、技术落后风险。