迈瑞医疗2023中报点评：稳健增长持续，平台优势尽显_股票频道

（以下内容从浙商证券《迈瑞医疗2023中报点评：稳健增长持续，平台优势尽显》研报附件原文摘录）
迈瑞医疗(300760)
投资要点
业绩表现：收入及利润持续稳健增长
2023年8月29日，公司发布2023年中报，具体来看：
2023H1，公司实现营业收入184.76亿元，同比增长20.32%；归母净利润64.42亿元，同比增长21.83%；扣非归母净利润63.41亿元，同比增长20.84%。2023Q2，公司实现营业收入101.11亿元，同比增长20.20%；归母净利润38.71亿元，同比增长21.63%；扣非归母净利润38.12亿元，同比增长20.05%。
成长性分析：三大业务增长分化，平台优势尽显
①生命信息与支持产线：2023H1收入86.67亿元，同比增长27.99%，据公司2023中报披露，主要由于2022年12月至2023年2月，国内市场ICU病房建设显著提速，监护仪、呼吸机、输注泵等重症所需设备的紧急采购量大幅增加，使得生命信息与支持业务和国内市场在2023Q1分别实现了60%以上和30%以上的高速增长。此外，国内医疗新基建待释放的市场空间仍超过230亿元，我们预计，医疗新基建以及海外重大高端客户群的突破，未来两年内都将持续对该业务线的增长带来显著贡献，持续稳定增长确定性较强。
②体外诊断产线：2023H1收入59.75亿元，同比增长16.18%，据公司2023中报披露，主要由于2023年3月以来，国内医院常规诊疗活动加速恢复，同时常规产品的产能已经回归到常态，体外诊断业务2023Q2增长超过35%，欧洲和发展中国家二季度增速也恢复至20%以上。从装机来看，血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M、凝血CX-9000、TLA流水线等仪器均取得了亮眼的装机表现，其中BC-7500系列装机超过1,000台，公司预计全年BC-7500系列带来的收入贡献有望超过10亿元，将成为公司首款在上市第三年实现收入突破10亿元的新产品。此外，公司在海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，仅2023H1就成功突破了超过70家海外第三方连锁实验室，突破数量超过了2022年全年。我们认为，随着公司诸多新产品的快速推出、高端机占比的持续提升、海外中大样本量实验室渗透的加速以及2023年7月通过收购DiaSys75%股权拓展海外供应链平台，公司体外诊断业务依旧有望恢复到高速增长态势。
③医学影像产线：2023H1收入37.01亿元，同比增长13.40%，主要得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破，医学影像业务实现了快速恢复，其中二季度增长超过35%。我们认为，随着超高端全身台式彩超、高端心脏台式彩超、高端体检台式彩超等重磅产品预计2023下半年的推出，该部分业务有望继续保持稳定增长。
盈利能力分析：盈利能力及经营性现金流基本稳定
毛利率及净利率：2023H1公司毛利率为65.60%，同比提升1.47pct，我们预计主要与较高毛利率生命信息与支持业务收入占比提升有关。销售净利率为34.87%，同比提升0.42pct，基本稳定。期间费用率：销售费用率15.34%，同比提升1.33pct，管理费用率4.31%，同比提升0.28pct，财务费用率-3.09%，同比下降1.64pct，研发费用率10.02%，同比提升1.23pct。
经营性现金流：2023H1公司经营性现金流净额为44.83亿元，同比增长9.96%。经营性现金流净额占经营活动净收益比例为65.06%，基本稳定。
展望全年，考虑到公司较低毛利率的IVD业务已逐步复苏重回高增长态势，2023年下半年占比的提升，或带动公司毛利率小幅回落。整体来看，考虑到公司平台属性，公司盈利能力、经营费用率有望维持稳定。
盈利预测与估值：
我们认为，随着全球医疗新基建浪潮带来医疗器械需求端的快速释放、公司在海外及高端市场的拓展加速、以及新兴业务拓展逐步打开长期成长天花板，公司有望持续保持较稳定的增长态势。我们预计，2023-2025年公司EPS为9.58、11.66和14.21元/股，当前股价对应2023年PE为28倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变化风险、汇率波动风险、集采等带来产品价格下降风险、新产品推广不及预期风险。