系列点评之九：业绩符合预期 2023加速升级_股票频道

（以下内容从华西证券《系列点评之九：业绩符合预期 2023加速升级》研报附件原文摘录）
上声电子(688533)
事件概述
公司发布 2023 年半年报： 23H1 实现营收 9.64 亿元，同比+33.7%，归母净利 0.71 亿元，同比+95.6%，扣非归母净利0.72 亿元，同比+126.7%。其中 23Q2 实现营收 5.11 亿元，同比+44.8%，环比+12.8%，归母净利 0.41 亿元，同比+72.9%，环比+37.9%，扣非归母净利 0.45 亿元，同比+125.0%，环比+60.5%。
分析判断:
23Q2：业绩符合预期 2023 加速升级
营收端： 23Q2 公司实现营收 5.11 亿元，同比+44.8%，环比+12.8%，我们预计主要受益新势力、新能源客户（蔚来、理想、华为金康、零跑、比亚迪等）配套增长拉动，其中理想拉动相对较显著，总体符合我们预期。分业务来看， 23H1 扬声器、功放、 AVAS 收入分别 7.84、 1.31、 0.36 亿元，同比分别32.1%、 74.0%和 86.9%。
利润端： 23Q2 公司毛利率 24.8%，同比+2.8pct，环比+1.4pct，创 22Q1 以来新高，盈利能力提升显著，我们预计主要受益于原材料价格下降。根据 Wind 行业数据，公司重要原材料金属钕 23Q2 价格平均 48.2 万元/吨，同比-47.1%，环比-27.7%，较 22Q1 高点回落 50%以上。 23Q2 净利率 8.1%，同比+1.3pct，环比+1.5pct，同毛利率趋势基本一致，拉动利润高增。
费用端： 23Q2 公司销售、管理、研发、财务费率分别1.9%、 7.6%、 6.9%、 -3.1%，同比分别+0.4、 -0.8、 +1.4、 -2.0pct，环比分别+0.2、 +0.1、 -0.2、 -2.6pct，研发费率同比较大幅度提升（23H1 研发投入 0.67 亿元，同比+51.9%），财务费率变化主要源于汇兑收益增加。
行业扩容+市占率提升夯实扬声器基盘业务
汽车声学作为人车交互核心载体（另一为视觉），持续受益电动智能+消费升级趋势，至少可看 10 年以上长期发展，空间巨大。行业层面，电动智能+消费升级趋势下，车载扬声器迎来量价齐升（单车搭载数量提升+扬声器技术升级），空间扩容；公司层面，自主龙头地位稳固，竞争对手主要为海外企业，依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场， 2019-2022 年公司全球市占率分别 12.1%、 12.6%、 12.9%、 13.0%，呈现稳步提升趋势，中长期全球市占率预计可提升至 18-20%，持续夯实扬声器基盘。
扬声器单品到完整声学解决方案打开广阔增长空间
业务横向拓展，从单品到汽车完整声学解决方案（扬声器+独立功放+AVAS）。 1）技术层面看，独立功放（单车 500-1000元）向中低端车型渗透，新能源汽车 AVAS（单车 40-100 元）政策强制标配，带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上；
2）客户层面，整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点， 22Q2 起逐步迎来放量，未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户。
从硬件到软件，构筑中长期核心竞争力。公司重视核心技术研发积累，拥有声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理技术、数字化扬声器系统等多项技术储备，从现有定位向软件拓展，提高产品附加值并持续增强公司在声学领域的核心竞争力。
投资建议
电动智能趋势下，车载声学以易感知、场景化必备特点成为智能座舱增配首选，公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营收 25.2/36.8/47.9 亿元，归母净利2.18/3.66/5.38 亿元， EPS 为 1.36/2.29/ 3.36 元。对应 2023年 8 月 29 日 41.70 元/股收盘价， PE 分别 31/18/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示
汽车行业景气度不及预期；汽车电子产品客户拓展不及预期；原材料价格波动