首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

业绩环比明显改善,聚酯龙头成长空间广阔

来源:信达证券 作者:左前明,胡晓艺 2023-08-30 07:54:00
关注证券之星官方微博:
(以下内容从信达证券《业绩环比明显改善,聚酯龙头成长空间广阔》研报附件原文摘录)
桐昆股份(601233)
事件:2023年8月29日晚,桐昆股份发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业总收入368.97亿元,同比增长23.60%;实现归母净利润1.05亿元,同比下降95.42%;扣非净利润为0.19亿元,同比下降99.14%;基本每股收益为0.04元/股,同比下降95.83%。2023年第二季度公司实现营业总收入209.84亿元,同比增长24.48%,环比增长31.86%;实现归母净利润5.95亿元,同比下降25.20%,环比增长221.49%;实现扣非净利润为5.41亿元,同比下降29.93%,环比增长203.84%;实现基本每股收益为0.25元/股,同比下降24.24%,环比增长225.00%。
点评:
上半年炼化板块有所拖累,公司业绩短期承压。公司上半年业绩贡献中,公司控股浙石化根据权益法确认了3.5亿的投资亏损,对公司整体盈利造成一定拖累,主要系浙石化由于生产经营需要,需提前采购原油以便后续加工生产,2022年由于整体油价高位,炼化原材料库存成本明显抬升,叠加下游需求弱复苏,导致一季度整体盈利出现亏损。从二季度看,伴随下游织机开工逐渐修复,聚酯行业库存明显去化,叠加二季度炼化板块景气度上行,公司盈利明显好转。从经营效益角度看,上半年聚合熔体成本冲高后基本回落至2022年底的低位,长丝的运行趋势相同,但绝对价格仍高于2022年11-12月的底部水平,2023年上半年涤纶长丝整体加工价差有所好转。上半年涤纶长丝主要产品POY、DTY、FDY单吨净利润分别为68.50元/吨、70.11元/吨、213.03元/吨,同比变化+74.15、-58.72、+185.84元/吨。
产销两旺叠加库存去化,公司长丝板块业绩有望持续释放。2022年下半年,由于下游需求表现不佳,涤纶长丝行业整体库存高企,长丝行业开工负荷明显下降,部分厂商采取降价促销等方式主动去库。进入2023年后,伴随终端需求逐步回暖,下游坯布库存逐步回落,叠加织机开工率明显回升,下游开启补库周期。2023年二季度,POY/FDY/DTY行业库存分别为17、21、27天,较一季度分别下降4、3、1天;二季度下游织机平均开工率达到58%,环比提升15个pct。进入下半年后,由于6-7月为聚酯行业传统淡季,但涤纶长丝库存仍持续去化,达到历史相对低位,且长丝行业开工负荷提升至近三年高位水平,在淡季背景下仍具有“产销两旺”特征。2023年上半年聚酯长丝行业直纺投放量为311万吨,其中公司投产210万吨,占新投产比重约70%,龙头地位持续巩固。我们认为,未来伴随“金九银十”传统长丝旺季到来,秋冬季订单陆续放量,叠加当前行业处于库存低位,公司长丝板块业绩有望持续释放。
消费旺季与补库周期共振,炼化板块业绩空间或将打开。伴随暑期来临,居民出行半径扩大、车用空调增加,成品油传统消费旺季来临,需求端拉动力度或将加大,此外,部分化工品如PX等产品或受益于调油需求增加,产品价格中枢有望抬升。化工品领域,二季度大宗石化化工产品价格整体下行,同时产品库存亦整体去化,行业处于主动去库阶段;目前来看,炼化下游化工品处于阶段性价格低位,库存亦处于相对偏低水平,其中2023年二季度聚烯烃、PX库存环比下降2%、7%。在聚酯产业链中,二季度涤纶长丝库存环比下降5%,下游织机平均开工率达到58%,环比提升15个pct。我们认为,未来伴随经济刺激政策持续释放,炼化下游化工品补库周期有望开启,化工品价格、价差或将上行,公司有望受益于炼化景气度改善,浙石化业绩贡献空间或将持续打开。
拓展海外炼化项目,公司盈利空间有望更上一层。2023年6月,公司发布公告,启动泰昆石化(印尼)炼化项目,公司持有泰昆石化45.9%的股权,项目规模为1600万吨炼油产能,其产品包含成品油430万吨/年、对二甲苯485万吨/年、聚乙烯FDPE50万吨/年、光伏级EVA37万吨/年、聚丙烯24万吨/年等。成品油、硫磺等467万吨/年产品由印尼市场消化,对二甲苯、醋酸、苯、丙烷等847万吨/年由中国国内市场消化,聚乙烯FDPE、EVA、聚丙烯等118万吨/年由中国、印尼及东盟市场共同消化。我们认为,公司再度加码炼化产业,将形成国内外炼化项目统筹投资布局,提升盈利的协同性和抗风险能力。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为15.24、36.97和53.17亿元,同比增速分别为1070.2%、142.6%、43.8%,EPS(摊薄)分别为0.63、1.53和2.21元/股,按照2023年8月29日收盘价对应的PE分别为23.17、9.55和6.64倍。我们看好公司在PTA和涤纶长丝领域的产能持续扩张和龙头地位提升,以及长丝板块景气度持续修复机遇,公司也有望持续受益于合资的浙石化项目带来的高额投资收益,公司盈利能力持续加强,我们维持公司“买入”评级。
风险因素:PX、PTA和MEG产能投放不及预期,上游原材料价格上涨的风险;行业长丝产能扩张超预期导致长丝产能过剩盈利下滑的风险;公司项目推进不及预期导致公司营收增速放缓的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险;浙江石化炼化一体化项目盈利不及预期的风险。





相关附件

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示桐昆股份盈利能力一般,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成,算法公示请见 网信算备310104345710301240019号。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-