CDMO业务持续承压，静待行业回暖及新产能释放_股票频道

（以下内容从山西证券《CDMO业务持续承压，静待行业回暖及新产能释放》研报附件原文摘录）
和元生物(688238)
事件描述
公司发布 2023 年中报， 2023H1 公司实现营业收入 8375.10 万元，同比减少 37.92%；实现归母净利润-4479.79 万元，同比减少 323.70%；实现扣非归母净利润-4947.30 万元，同比减少 385.98%；基本每股收益为-0.07 元，同比减少 255.56%。
事件点评
2023H1 公司业绩较去年同期明显下滑，但 Q2 相比 Q1 环比有显著改善，行业回暖拐点将至。 2023 年上半年公司营收及净利润较去年同期出现明显下滑，主要原因是： ①内外部经济市场恢复不及预期，下游客户融资不畅，使公司的市场业务拓展和项目交付受到不同程度的影响，短期内营业收入及回款速度下降； ②公司继续加大研发投入，并为临港产业基地如期投产不断储备人员，短期内运营成本大幅增长，营业毛利和净利润下降。目前行业投融资出现明显复苏迹象，公司 Q2 业绩较 Q1 环比也有明显改善： ①2023H1 全球生物医药投融资出现回暖态势， Q2 投融资事件相比 Q1 增长 61%、金额增长 115%，并且国内多家基因和细胞治疗公司陆续完成融资； ②2023Q2 公司实现营业收入 5295.96 万元，环比增长 71.99%； Q2 公司实现归母净利润-1305.46 万元，较 Q1 的-3174.33 万元明显收窄。
2023H1 公司 CRO 业务稳健增长，但 CDMO 业务下滑明显。 ①在 CRO业务上，公司不断推出新产品，尝试拓展新领域，扩大服务场景，进一步提升市场占有率。2023H1 实现销售收入 3308.72 万元，较上年同期增长 35.69%。②在 CDMO 业务上，受外部持续经济低迷、市场回暖速度不及预期、下游客户融资压力上升等因素影响，公司 CDMO 项目订单出现不同程度延缓、业绩有所下滑。2023H1 实现销售收入 4430.73 万元，较上年同期下降 58.55%。
临港一期下半年有望投产，产能释放可期。 2023 年 4 月 21 日， “和元智造精准医疗产业基地” 于上海市临港新片区开业，总投资约人民币 15 亿元，总建筑面积约 77,000 平方米，反应器最大规模可达 2000L，可持续为全球基因和细胞治疗行业提供 DNA 到 NDA 的一站式 CRO/CDMO 解决方案。截至 2023H1，临港大规模基地建设已累计投入超过 8 亿元，各项建设及设备调试工作有序推进中，预计 2023 年下半年项目一期将正式投产，为进一步产能释放做好充分准备。
投资建议
预计公司 2023-2025 年分别实现营收 3.85、 5.24、 7.00 亿元（原值为4.03、 5.25、 6.51 亿元），同比增长 32.2%、 35.9%、 33.7%；分别实现净利润 0.46、 0.51、 0.62 亿元（原值为 0.46、 0.50、 0.61 亿元），同比增长17.3%、 10.9%、 22.2%；对应 EPS 分别为 0.07、 0.08、 0.10 元（原值为0.09、 0.10、 0.12 元），以 8 月 28 日收盘价 9.62 元计算，对应 PE 分别为136.0X、 122.7X、 100.4X。考虑到公司临港新产能即将释放，并且持续加大研发投入拓宽前瞻性研发应用方向，已在基因治疗基础研究和生产工艺开发各方面均实现不同程度进展。加之目前行业回暖迹象已初步显现，公司业绩有望逐步恢复，故维持“增持-A”评级。
风险提示
基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗 CDMO 业务增长趋势放缓的风险； CDMO 业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。