下半年铜钴销量大幅提升，看好未来业绩释放_股票频道

（以下内容从海通国际《下半年铜钴销量大幅提升，看好未来业绩释放》研报附件原文摘录）
洛阳钼业(603993)
2023年上半年营收同比小幅下跌，矿产品产量显著增长。公司2023年上半年实现营业收入867.26亿元，同比下降5.49%，实现归母净利7.03亿元，同比下降83.05%，实现扣非归母净利2.20亿元，同比下降93.65%。2023H1公司主要矿产品产量实现增长：铜金属产量16.89万吨，同比增长24%；钴金属产量1.94万吨，同比增长86%；钼金属产量8389吨，同比增长8%；钨金属产量3813吨，同比减少9%；铌金属产量4695吨，同比增长1.5%；磷肥产量54.79万吨，同比减少3%；黄金产量9550盎司，同比增长14%。
产品出口受限影响业绩，预计下半年迎来迅速去库。由于刚果（金）和非洲物流周期原因，大部分铜钴产品在上半年尚未实现最终对外销售，铜钴产品库存量较高，拖累H1业绩表现。伴随刚果（金）和非洲物流环境改善与公司相应销售计划的后续调整，我们预计库存产品将于三、四季度逐步转化成利润，TFM下半年实现铜钴产品的对外销售量可观。
TFM权益金圆满解决，一季度引入战略股东。TFM将于2023-2028年6年内分期向Gécamines支付8亿美元和解金。自2023年（含）起的项目现有服务期内，Gécamines享有至少12亿美元股东分红和项目20%分包权与20%包销权。TFM权益金达成和解将进一步释放TFM铜钴矿产能，持续增强盈利能力。2023年一季度，宁德时代成为公司间接第二大股东，未来将与公司在非洲、南美洲等重点区域进行深度合作，携手开发玻利维亚锂盐湖，刚果（金）电池价值链等重点项目。
项目建设速度刷新记录，产能预期大幅提升。KFM已于2023年第二季度顺利投产。TFM混合矿中区于一季度投料试产。2023年下半年TFM混合矿投产在即，公司铜钴产能将大幅提升。我们预计2023年公司铜钴权益产量分别约为31.4万吨/3.72万吨。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为78.68、110.16和124.68亿元，对应EPS分别为0.36、0.51和0.58元。结合可比公司估值，考虑到TFM权益金落地和KFM/TFM项目产能释放，我们给予公司2023年22倍PE对应目标价为7.92元，维持“优于大市”评级。
风险提示。大宗商品价格低于预期；销售进度低于预期等。