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业绩符合预期,看好公司新品在品牌客户持续渗透

来源:中国银河 作者:高峰,王子路 2023-08-25 18:57:00
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(以下内容从中国银河《业绩符合预期,看好公司新品在品牌客户持续渗透》研报附件原文摘录)
中科蓝讯(688332)
事件 公司发布 2023 半年报, 23H1 公司实现收入 6.5 亿元(yoy: +20.51%),实现归母净利润 1.12 亿元(yoy: +20.38%)。从单季度表现来看, 23Q2 公司实现营业收入 3.46 亿元(yoy: +10.90%, qoq: +12.68%)),实现归母净利润 0.63 亿元(yoy: +18.87%, qoq: +27.37%)。公司营业收入和归母净利润实现同比环比双增长,业绩符合预期。
下游及终端需求增强,毛利率稳步提升。 公司收入在 23Q2 实现 3.46 亿元(yoy: +10.90%, qoq: +12.68%),主要系宏观经济步入稳定,消费电子行业逐步回旋,下游终端需求逐步增强。营业收入的增长也带动着净利润的增长, 23Q2 实现净利润 0.63 亿元(yoy: +18.87%, qoq: +27.37%)。 23Q2 公司综合毛利率为 23.34%(yoy: +4.77pct),主要系新产品迭代老产品叠加公司晶圆成本下降。经营活动产生的现金流净额-1.50 亿元,主要系公司增加备货,购买商品支付现金大幅增加所致,为满足下游终端客户增加需求,23H1 末存货水平 6.67 亿元,相比于 23Q1 末(5.11 亿元)提升 30.53%。
TWS 耳机市场明显回升, 讯龙三代进入多家供应商。 根据国内海关数据, 23H1无线耳机累计出口 2.71 亿个(yoy: +10.27%, qoq: +31.15%)。 23H1 公司销售芯片 6.12 亿颗。蓝牙耳机类贡献销售收入 3.67 亿元(占销售总额61.56%),蓝牙音响类贡献收入 1.49 亿元(占销售总额 23.14%)。公司研发费用 7.16 亿元(qoq: +184.45%),占营业收入比例 10.96%(+6.32pct)。“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片 BT889X、 BT892X 和 BT895X,凭借出色的性能表现和性价比优势,目前已进入小米、 realme、 TCL、传音、魅蓝、 NOKIA、飞利浦等终端品牌供应体系。
原有产品持续迭代升级,拓展物联网新兴市场。 为解决 TWS 耳机扩展到 OWS外放方式的缺陷,公司推出 AB5656A2/C2 蓝牙音频 SoC,支持 BT5.4 蓝牙协议,确保稳定连接和低延时传输,同时搭载 ENC 智能降噪。智能蓝牙音频芯片基于“蓝讯讯龙”开发,自主研发了单/双 MIC DNN AI 通话降噪,还创新开发了 LE Audio Dongle。在可穿戴市场,公司设计了新一代 SOC 芯片,整合 RISC-V CPU、图像处理器和显示控制器,提升图像效率,具有高性价比,能够满足智能手表、手环等复杂的场景需求。积极进军物联网市场,公司研发了第一代 BLE 控制类的物联网芯片产品,该芯片 具有超低功耗、丰富的IO 接口以及极高的性价比,可用于 MESH 组网、 BLE 控制、语音遥控器等市场,目前已有多家客户导入试产。
盈 利 预 测 与 投 资 建 议 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 为14.42/18.72/23.70 亿元,净利润为 2.30/3.02/3.89 亿元,对应 PE 分别为34.65X/26.36X/20.50X, 首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示 下游需求不及预期,市场竞争加剧,新品放量不及预期。





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