2023年中报点评：收入结构优化增强韧性，内容生态助力电商业务_股票频道

（以下内容从中国银河《2023年中报点评：收入结构优化增强韧性，内容生态助力电商业务》研报附件原文摘录）
芒果超媒(300413)
核心观点：
事件公司发布2023年中报：2023年上半年公司实现总营业收入66.89亿元，同比下降0.37%；归属于上市公司股东的净利润12.51亿元，同比上升5.04%；扣非归母净利润11.74亿元，同比上升7.19%。其中23Q2公司实现营业收入36.33亿元，同比上升1.18%，环比上升18.86%；归属于上市公司股东的净利润7.06亿元，同比上升3.29%；扣非归母净利润6.55亿元，同比上升5.39%。
收入结构继续优化，核心主业韧性增强2023上半年公司核心主业收入结构进一步优化：广告业务边际改善，会员业务占比不断提升，运营商业务持续稳健发展。其中，会员业务实现营业收入19.61亿元，同比增长5.54%。运营商业务实现营业收入13.89亿元，同比增长15.18%。广告业务实现营业收入17.90亿元，同比下降17.23%，降幅明显收窄。随着行业复苏，公司依托综艺优势，通过补强剧集，强化营销效果和算法优化，有望打开广告业务增长空间。
发挥内容生态优势，新打法助力小芒电商小芒电商深度挖掘圈层用户消费潜力，根据用户需求定制商品、活动和IP内容，实现内容与电商深度融合。首档小芒定制综艺《跳进地理书的旅行》豆瓣评分超过9分，节目声量与商品销量快速增长。快乐购与小芒电商形成在用户和渠道定位上实现优势互补。公司依托多年积累的内容转化能力、供应链管理能力、会员运营能力，积极调整业务结构和商品结构，发力自营品和独家代理商品。2023上半年，小芒电商GMV已超过去年全年GMV总额，继续保持高速发展态势。
投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为23.15/27.75/31.51亿元，分别同比增长26.85%/19.88%/13.53%，对应EPS分别为1.24/1.48/1.68，对应PE分别为25x/21x/18x，维持“推荐”评级。
风险提示政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险等。