收入承压，盈利持续改善_股票频道

（以下内容从华西证券《收入承压，盈利持续改善》研报附件原文摘录）
北鼎股份(300824)
事件概述
8月17日，公司发布23年半年报：
23H1：实现营业收入3.21亿元，同比-12.86%；实现归母净利润0.38亿元，同比+66.76%；实现扣非后归母净利润0.34亿元同比+78.54%。
23Q2：实现营业收入1.51亿元，同比-18.97%；实现归母净利润0.20亿元，同比+227.59%；实现扣非后归母净利润0.18亿元，同比+805.63%。
分析判断
收入端：定位中高端，国内需求仍疲软；自主品牌海外业务在推进渠道及运营模式等方面进行调整，收入阶段性承压。单二季度ODM/自主品牌收入同比-19%/-19%，自主品牌分区域，北鼎中国/北鼎海外同比分别-17%/-39%。环比Q1变动趋势，ODM降幅略有收窄（Q1为-22%），自主品牌降幅走阔（Q1为-3%）。
利润端：毛利率改善叠加降本增效，盈利持续改善。23H1公司实现销售毛利率50.79%，同比+2.80pct，销售净利率11.71%，同比+5.59pct。对应Q2销售毛利率49.75%，同比+2.11pct，销售净利率13.26%，同比+9.98pct。毛利率改善系自主品牌海外业务毛利率改善（23H1为36.12%，同比+3.92pct）、汇率波动以及原材料价格回落等。
费用率方面，费用投放与市场推广谨慎。23H1公司销售/管理/研发费用率分别为27.33%/10.50%/6.19%，同比-3.08pct/-0.29pct/+1.15pct；对应Q2分别为27.82%/10.79%/5.73%，同比分别-6.60pct/-0.05pct/+0.00pct。
投资建议
结合中报信息，我们调整23-25年公司收入预测为
8.19/9.29/10.56亿元，同比分别+2%/+13%/+14%（前值为23-24年公司收入分别为9.51/11.1亿元）。对应23-25年归母净利润分别为0.96/1.10/1.28亿元，同比分别+104%/+14%/+17%（前值为23-24年净利润分别为0.75/0.93亿元）。相应EPS分别为0.29/0.34/0.39元（前值为23-24年EPS分别为0.23/0.29元），以23年8月17日收盘价10.10元计算，对应PE分别为34/30/26倍，维持“增持”评级。
风险提示
疫后消费复苏不及预期风险：公司产品定位高端，若疫后消费复苏不及预期，需求端将持续承压；海外市场拓展不及预期风险；海外需求持续疲软风险；原材料涨价风险；海运运费上涨风险。