东材科技23H1点评报告：业绩略低预期，电子树脂盈利下行_股票频道

（以下内容从浙商证券《东材科技23H1点评报告：业绩略低预期，电子树脂盈利下行》研报附件原文摘录）
东材科技(601208)
报告导读
公司发布2023年半年报，23H1实现营收18.29亿元，同比下降0.31%；实现归母净利润2.20亿元，同比下降15.97%；实现扣非净利润1.20亿元，同比下降32.39%。其中Q2单季度实现营收9.71亿元，同比增长4.34%，环比增长13.08%；实现归母净利润1.50亿元，同比下降6.72%，环比增长111.73%；实现扣非净利润0.62亿元，同比下降25.72%，环比增长5.55%。公司业绩略低于预期。
投资要点
光学基膜盈利修复，电子树脂盈利下行
公司23H1绝缘材料（电工绝缘+新能源）、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料销量分别为4.67/4.18/2.01/0.48万吨，同比增长10.34%/5.23%/95.14%/5.78%；均价分别为1.85/1.12/1.99/1.09万元/吨，同比变动-11.04%/-14.57%/-43.55%/-2.32%，量增价跌背景下，上半年绝缘材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料营收分别为8.65/4.69/4.00/0.52亿，同比变动-1.84%/-10.10%/+10.52%/+3.32%。公司上半年扣非净利润同比下滑主要系电子树脂盈利下滑，子公司山东艾蒙特上半年亏损2,501.79万元，此外23H1预计计提激励费用约4千万，也是利润下滑的部分原因。光学膜板块，公司主动调整产品结构，23Q2均价为1.16万元/吨，环比增加7.1%，连续2个季度环比提升，光学膜盈利持续改善。公司23Q2毛利率18.89%，同比减少4.18PCT，环比减少2.69PCT。23H1公司非经常收益约1.00亿元（其中资产处置0.69亿元、政府补助0.43亿元）。
在建项目稳步推进，公司内生增长动力强
23H1公司在建工程18.06亿元，同比增加38.89%。上半年电子材料新产能大规模释放，6万吨特种环氧、16万吨酚醛树脂项目先后进入产能爬坡和下游认证阶段，5200吨高频高速PCB树脂项目认证亦进展顺利。随着公司产能负荷提升，叠加后续消费电子景气见底复苏，公司电子树脂盈利有望回升。此外公司多条产线约11万吨光学基膜、4万吨光伏背板基膜、1亿平米涂布等稳步推进。随着上述项目陆续投产，预计公司收入将逐季快速增长。
盈利预测和估值
电子材料板块短期盈利承压，下调公司2023-2025归母净利润至5.17/6.74/8.65亿元，EPS分别为0.56/0.74/0.94，对应PE分别为21.68/16.64/12.97倍。公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头，产能快速增长，消费电子需求有望复苏，维持买入评级。
风险提示
投产时间不及预期；原材料价格波动；人才流失；汇率波动等；