新能源业务放量，股权激励锚定未来收入高增_股票频道

（以下内容从信达证券《新能源业务放量，股权激励锚定未来收入高增》研报附件原文摘录）
合康新能(300048)
事件： 23H1实现营业收入 7.22 亿元，同比+16.72%，实现归母净利润-230 万元，同比-136.94%。
Q2 实现营业收入 3.91 亿元，同比+30.22%，实现归母净利润-296.50万元，去年同期亏损 333 万元。
变频器主业受需求疲软拖累，新能源业务放量：
变频器：受高低压变频器下游需求需求较弱影响， 23H1 公司高端制造业务实现营收 3.63 亿元，同比-19.45%。
EPC+户储业务： H1 公司实现新能源业务收入 2.63 亿元，同比+346.81%。其中， EPC 业务目前已累计签约项目 218.85MW，已建/在建/待建项目分别为 87.3/109.9/21.6MW； H1 公司面向欧洲市场开发的全新户储单相机和三相机系列，已完成认证和上市准备工作。
节能环保业务：实现营业收入 0.97 亿元，同比-11.82%。
分地区来看： 23H1 国内外业务分别实现收入 5.26/0.57 亿元，分别同比+12.91%/+63.04%。
市场竞争加剧，主业盈利能力承压：受变频器和光伏 EPC 市场竞争加剧影响， H1 公司毛利率同比下滑 5.85pct 至 19.92%， Q2 毛利率同比下滑 6.43pct 至 18.72%。其中 23H1 变频器/新能源/节能环保业务毛利率分别同比-2.13/-2.27/-0.22pct。分地区来看，国内外业务毛利率分别同比-6.90/-4.87pct。
费用率管控加强： Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.03/-2.88/-0.83/-0.17pct.
股权激励锚定公司营收高增目标。公司发布股权激励计划草案，拟授予89 名激励对象限制性股票 3350 万股（ 3.01%），授予价格为 5.16 元/股。
业绩考核目标：公司 24/25/26 年营收较 22 年分别增长不低于110%/205%/345%，即营收不低于 29.90/43.43/63.36 亿元；净利润相较 22 年分别不低于 6%/55%125%，即净利润（扣除股份支付等费用）分别不低于 0.35/0.51/0.74 亿元。公司业绩年度考核指标 X 为当年营收实际完成率*50+净利润实际完成率*50，若 X 大于等于 100，则可实现100%归属。
盈利预测和投资评级：我们预计公司 2023-2025 年收入19.21/30.63/43.50 亿元，分别同比增长 34.9%/59.4%/42.0%；归母净利润为 0.52/1.48/2.18 亿元，分别同比增长 104.2%/182.6%/47.1%;对应 PE115.77/40.97/27.85x，维持“买入” 评级。
风险因素：储能产品推广不及预期，海外市场开拓不及预期，变频器订单不及预期、变频器下游需求不足等。